國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格已經(jīng)騎虎難下
　　
    我們認(rèn)為,邊際成本定價(jià)邏輯繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng),市場(chǎng)價(jià)格由邊際成本最高的價(jià)格決定,市場(chǎng)需要給國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)、需要給配額外進(jìn)口利潤(rùn),這仍將是市場(chǎng)的共識(shí)。

    目前國(guó)際糖價(jià)已經(jīng)下跌至17美分/磅附近,折算成配額外進(jìn)口成本在5900元/噸附近。目前廣西的甘蔗收購(gòu)價(jià)格已經(jīng)提前聯(lián)動(dòng)至500元/噸,折合的平均生產(chǎn)成本在6000元/噸。如果不提高關(guān)稅,意味著現(xiàn)在國(guó)內(nèi)白糖的現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格都已經(jīng)高出成本10%以上。長(zhǎng)期來看,這樣的幅度所處的位置并不低。如果未來沒有超預(yù)期的驅(qū)動(dòng)力,那么現(xiàn)在的價(jià)格繼續(xù)上漲的空間可能已經(jīng)非常有限。

    2017年國(guó)內(nèi)糖價(jià)將呈現(xiàn)寬幅振蕩
　　
    短期來看,國(guó)際糖價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)力可能來自于印度潛在的進(jìn)口擴(kuò)大,或者是產(chǎn)量出現(xiàn)超預(yù)期的萎縮,但是產(chǎn)量出現(xiàn)問題的概率不大。長(zhǎng)期來看,2017/2018榨季全球食糖產(chǎn)量將恢復(fù)性增產(chǎn),市場(chǎng)再次出現(xiàn)供大于求的局面,糖價(jià)岌岌可危。

    對(duì)于國(guó)際糖價(jià)而言,價(jià)格長(zhǎng)期高于18美分/磅就會(huì)使得國(guó)際食糖增產(chǎn)的趨勢(shì)更加明顯。這意味著如果沒有超預(yù)期的消費(fèi)支撐,國(guó)際糖價(jià)難有好的表現(xiàn)。目前食糖的國(guó)內(nèi)外價(jià)差已經(jīng)到了歷史最高水平,國(guó)內(nèi)糖價(jià)最終將是進(jìn)口價(jià)格、走私價(jià)格、國(guó)內(nèi)成本互相均衡的結(jié)果,價(jià)格既不能太高,也不會(huì)太低。我們認(rèn)為,2017年國(guó)內(nèi)糖價(jià)繼續(xù)走出2016年單邊上漲行情的概率不大,價(jià)格呈現(xiàn)高位振蕩的概率更大。
　　
    整體而言,我們認(rèn)為當(dāng)國(guó)際糖價(jià)低于18美分/磅時(shí),國(guó)內(nèi)白糖期貨價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間在6300元/噸—6800元/噸,現(xiàn)貨價(jià)格跌破6300元/噸—6500元/噸區(qū)間的難度很大。由于2017年下半年仍存在提高關(guān)稅的預(yù)期,白糖價(jià)格越靠近6500元/噸,做多的安全邊際越高。我們認(rèn)為,糖價(jià)繼續(xù)上7000元/噸的可能性較大。