國內(nèi)期貨價格已經(jīng)騎虎難下
　　
    我們認為,邊際成本定價邏輯繼續(xù)主導(dǎo)市場,市場價格由邊際成本最高的價格決定,市場需要給國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)利潤、需要給配額外進口利潤,這仍將是市場的共識。

    目前國際糖價已經(jīng)下跌至17美分/磅附近,折算成配額外進口成本在5900元/噸附近。目前廣西的甘蔗收購價格已經(jīng)提前聯(lián)動至500元/噸,折合的平均生產(chǎn)成本在6000元/噸。如果不提高關(guān)稅,意味著現(xiàn)在國內(nèi)白糖的現(xiàn)貨價格和期貨價格都已經(jīng)高出成本10%以上。長期來看,這樣的幅度所處的位置并不低。如果未來沒有超預(yù)期的驅(qū)動力,那么現(xiàn)在的價格繼續(xù)上漲的空間可能已經(jīng)非常有限。

    2017年國內(nèi)糖價將呈現(xiàn)寬幅振蕩
　　
    短期來看,國際糖價上漲的驅(qū)動力可能來自于印度潛在的進口擴大,或者是產(chǎn)量出現(xiàn)超預(yù)期的萎縮,但是產(chǎn)量出現(xiàn)問題的概率不大。長期來看,2017/2018榨季全球食糖產(chǎn)量將恢復(fù)性增產(chǎn),市場再次出現(xiàn)供大于求的局面,糖價岌岌可危。

    對于國際糖價而言,價格長期高于18美分/磅就會使得國際食糖增產(chǎn)的趨勢更加明顯。這意味著如果沒有超預(yù)期的消費支撐,國際糖價難有好的表現(xiàn)。目前食糖的國內(nèi)外價差已經(jīng)到了歷史最高水平,國內(nèi)糖價最終將是進口價格、走私價格、國內(nèi)成本互相均衡的結(jié)果,價格既不能太高,也不會太低。我們認為,2017年國內(nèi)糖價繼續(xù)走出2016年單邊上漲行情的概率不大,價格呈現(xiàn)高位振蕩的概率更大。
　　
    整體而言,我們認為當國際糖價低于18美分/磅時,國內(nèi)白糖期貨價格的波動區(qū)間在6300元/噸—6800元/噸,現(xiàn)貨價格跌破6300元/噸—6500元/噸區(qū)間的難度很大。由于2017年下半年仍存在提高關(guān)稅的預(yù)期,白糖價格越靠近6500元/噸,做多的安全邊際越高。我們認為,糖價繼續(xù)上7000元/噸的可能性較大。