阿里箭在弦上的IPO若實(shí)現(xiàn)，意味著又一個(gè)財(cái)富與資本神話的崛起，從而BAT一般無二地皆成為公眾公司。BAT，這個(gè)取自中國互聯(lián)網(wǎng)三巨頭（百度、阿里、騰訊）首字母的名稱，已成中國互聯(lián)網(wǎng)界知名度最高一個(gè)簡稱，也象征著三巨頭遠(yuǎn)高于其他同行的特殊地位。

　　在BAT的投資人中，可謂幾家歡樂幾家愁。有的早早將股權(quán)退出套現(xiàn)，以至于至今追悔莫及；有的則至今一股未賣，坐擁數(shù)百億美元市值的財(cái)富。BAT背后投資人數(shù)百倍甚至逾千倍的投資回報(bào)神話，即便相較于硅谷最成功的案例也毫不遜色。

　　《新財(cái)富》根據(jù)2014年3月的平均股價(jià)或者估值計(jì)算，在曾入股過BAT的十余家投資方中，回報(bào)最低者為李澤楷旗下的盈科數(shù)碼對(duì)騰訊的投資為11.45倍，回報(bào)倍數(shù)最高者為南非MIH公司對(duì)騰訊的投資為1473倍。

　　阿里:軟銀成最大贏家

　　相較于已經(jīng)上市的百度、騰訊，未上市的阿里，其投資人的回報(bào)則無法逐一精確計(jì)算。在計(jì)算阿里投資人回報(bào)之前，我們先來簡單回顧一下阿里集團(tuán)的融資史。1999年10月，高盛牽頭，聯(lián)合InvestorAB公司及新加坡政府科技發(fā)展基金等投資方，共同向阿里巴巴投資500萬美元。2000年1月，軟銀牽頭，聯(lián)合富達(dá)、匯亞資本、日本亞洲投資、瑞典投資、TDF等6家投資方，共同向阿里巴巴投資2500萬美元，其中軟銀投資2000萬美元。2003年下半年，軟銀再次牽頭，聯(lián)合富達(dá)投資、寰慧投資和TDF，合計(jì)向阿里集團(tuán)投資8200萬美元，其中軟銀的6000萬美元是單獨(dú)注資給淘寶網(wǎng)的。2005年8月，阿里巴巴與雅虎結(jié)成戰(zhàn)略同盟，后者以10億美元現(xiàn)金外加雅虎中國的所有資產(chǎn)，換取阿里集團(tuán)40%的股權(quán)。其實(shí)，雅虎與阿里集團(tuán)的這場交易，其復(fù)雜程度在中國互聯(lián)網(wǎng)界堪稱“前無古人”。這場交易實(shí)際由四筆交易組合而成。交易一：雅虎以3.6億美元的代價(jià)，收購軟銀所持有的全部淘寶股權(quán)；交易二：軟銀將套現(xiàn)淘寶股權(quán)所得的3.6億美元，拿出其中一半用于接手阿里巴巴前三輪投資人所轉(zhuǎn)讓的2770萬股阿里巴巴股票；交易三：雅虎以3.9億美元的代價(jià)，收購阿里巴巴前三輪投資人（除軟銀外）所持有的剩余6000萬股阿里巴巴股票；交易四：雅虎以2.5億美元現(xiàn)金+從軟銀手上購得的淘寶股權(quán)+雅虎中國的全部資產(chǎn)，換取阿里巴巴集團(tuán)向雅虎增發(fā)2.016億股股票。這四筆交易完成之后，阿里集團(tuán)形成了三足鼎立的股東構(gòu)成：雅虎持股40%，馬云團(tuán)隊(duì)持股31%，軟銀持股29%。這意味著：

　　其一，阿里巴巴除軟銀之外的前三輪投資人徹底套現(xiàn)退出，他們當(dāng)初投入的總成本是3200萬美元，退出時(shí)獲得5.7億美元，回報(bào)17.8倍；

　　其二，軟銀也獲得部分套現(xiàn)，軟銀此前給阿里巴巴與淘寶的總投入是8000萬美元，如今不僅套現(xiàn)1.8億美元，還繼續(xù)持有阿里集團(tuán)29%的股權(quán)；

　　其三，雅虎支付的10億美元，實(shí)際只有2.5億美元進(jìn)入了阿里的口袋，其余部分都被阿里的前幾輪投資人套現(xiàn)瓜分掉了。雅虎入局阿里之后，馬云與其接連不斷的矛盾紛爭已是眾所周知，2011年爆發(fā)的“支付寶事件”更是令雙方劍拔弩張。阿里三足鼎立的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直維持到2012年9月，此前馬云一直在為回購雅虎所持股權(quán)而與之談判以及為此籌措資金。2012年9月18日，阿里集團(tuán)宣布，向雅虎支付63億美元現(xiàn)金、8億美元優(yōu)先股、5.5億美元現(xiàn)金的知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可費(fèi)，總計(jì)76.5億美元代價(jià)，向雅虎回購其所持阿里股權(quán)的50%。未來阿里集團(tuán)上市時(shí)，有權(quán)優(yōu)先回購雅虎所持的剩余50%股權(quán)。為了籌集支付給雅虎的總計(jì)68.5億美元現(xiàn)金，馬云先后引進(jìn)了國開金融、中信資本等國資背景的財(cái)團(tuán)，以及博裕資本等背景深厚的私募股權(quán)基金。目前阿里集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)變得極為復(fù)雜，在阿里集團(tuán)IPO之前，外界無法獲悉其全貌。根據(jù)阿里集團(tuán)最近戰(zhàn)略投資銀泰百貨時(shí)后者所發(fā)布的公告，目前軟銀持有阿里集團(tuán)約36%股權(quán)，雅虎持有阿里集團(tuán)約23%股權(quán)。（虎嗅注：招股書顯示，軟銀持有阿里巴巴集團(tuán)797,742,980股，占比達(dá)34.4%；雅虎持有523,565,416股，占比達(dá)22.6%；馬云持有206,100,673股，占比8.9%；蔡崇信持有83,499,896股，占比3.6%）據(jù)此可以大致計(jì)算雅虎及軟銀的回報(bào)情況。目前阿里集團(tuán)的公認(rèn)估值為1000-1200億美元，按照1000億美元的下限計(jì)算，軟銀持股36%，價(jià)值360億美元，加上此前套現(xiàn)的1.8億美元，賬面總回報(bào)為361.8億美元，是其初始投資額8000萬美元的452倍。雅虎持股阿里集團(tuán)23%，價(jià)值230億美元，加上此前套現(xiàn)的68.5億美元，賬面總回報(bào)為298.5億美元，是其原始投資額10億美元的近30倍。無論是相對(duì)的回報(bào)倍數(shù)還是絕對(duì)的回報(bào)金額，軟銀都是阿里所有投資人中最大的贏家。一筆投資帶來數(shù)百億美元的投資回報(bào)，目前只有騰訊和阿里創(chuàng)造了這樣的投資回報(bào)巔峰。即便是被稱為超人的李嘉誠，其單筆投資回報(bào)也未能達(dá)到如此神話級(jí)別。

　　騰訊:MIH創(chuàng)史上最高投資回報(bào)倍數(shù)

　　2000年前后，騰訊正處于揭不開鍋的狀態(tài)，由于服務(wù)器承載不起大量的QQ用戶同時(shí)在線，于是不得不采取一臺(tái)電腦只能一個(gè)QQ賬號(hào)在線的限制措施。2000年3月，欲以100萬元賣掉QQ而未成功的馬化騰，終于等來了第一筆投資，IDG與盈科數(shù)碼各以110萬美元的價(jià)格換取騰訊20%的股份。一年之后的2001年6月，南非MIH（MediaIndependentHandover）以受讓的方式成為騰訊的大股東。當(dāng)時(shí)盈科數(shù)碼將其所持20%股權(quán)全數(shù)賣給了MIH，作價(jià)1260萬美元，IDG也以806.4萬美元的價(jià)格出售了12.8%股權(quán)給MIH，另外，馬化騰團(tuán)隊(duì)也向MIH