上周螺紋鋼沖高回落,本周走勢(shì)略顯糾結(jié)。我們認(rèn)為,一方面,隨著天氣逐步轉(zhuǎn)冷及春節(jié)臨近,工地施工進(jìn)度放緩,下游需求將逐步走弱,高價(jià)也對(duì)貿(mào)易商冬儲(chǔ)產(chǎn)生一定制約；另一方面,鋼廠通過提高廢鋼用量一定程度上彌補(bǔ)了限產(chǎn)損失,上周日及本周初河北多地限產(chǎn)加碼對(duì)市場(chǎng)的提振作用也較為有限。短期螺紋鋼雖然有走弱跡象,但盤面高貼水和現(xiàn)實(shí)低庫存制約向下空間,短期糾結(jié)走勢(shì)或?qū)⒕S持。

　　貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)

　　上周上海地區(qū)終端線螺采購量為33158噸,連續(xù)4周環(huán)比回落。今年北方地區(qū)天氣轉(zhuǎn)冷較早,并且臨近年末,下游工地施工進(jìn)度放緩,東北部分地區(qū)已經(jīng)全面停工。由于終端需求走弱,現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面有所緩解。

　　據(jù)我們了解的情況,今年貿(mào)易商普遍反映,雖然對(duì)明年年初的需求并不悲觀,但進(jìn)行冬儲(chǔ)的意愿并不強(qiáng),主要的原因在于目前的價(jià)格過高,存在恐高心理。

　　限產(chǎn)加碼對(duì)市場(chǎng)提振有限

　　近期北方空氣質(zhì)量轉(zhuǎn)差,鋼企限產(chǎn)再度加碼。昨日,唐山市政府決定全市啟動(dòng)重污染天氣Ⅱ級(jí)應(yīng)急響應(yīng),對(duì)鋼鐵行業(yè)要求“在確保安全生產(chǎn)和保障居民供暖的前提下,采用濕法脫硫的鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機(jī)、豎爐停限產(chǎn)50%”。但消息發(fā)布后,對(duì)市場(chǎng)的提振作用較為有限。

　　本輪限產(chǎn)以來,鋼企開工率大幅下滑,河北地區(qū)高爐開工率從限產(chǎn)前11月10日的66.67%下降至12月8日的50.16%,鋼企均嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)政策。但我們發(fā)現(xiàn),由于高利潤的驅(qū)動(dòng),部分鋼企在燒結(jié)和高爐受限的情況下,一直在嘗試提高轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)廢鋼入爐比,從而提高產(chǎn)量,實(shí)際的限產(chǎn)效果略低于市場(chǎng)預(yù)期。并且,冬季限產(chǎn)因素市場(chǎng)消化已久,近期雖然部分地區(qū)限產(chǎn)加碼,但對(duì)市場(chǎng)的提振作用較為有限。

　　高貼水和低庫存制約下行空間

　　雖然鋼市需求有轉(zhuǎn)弱跡象,但高貼水和低庫存一定程度上制約了價(jià)格下行空間。截至12月12日,上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在4920元/噸,折磅計(jì)約5067元/噸,螺紋鋼1801合約貼水現(xiàn)貨763元/噸,1805合約貼水現(xiàn)貨高達(dá)1183元/噸。目前已經(jīng)進(jìn)入12月中旬,1801合約臨近交割月,現(xiàn)貨目前還維持堅(jiān)挺,短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)暴跌的可能性并不大,盤面如此高的貼水在一定程度上制約了下行空間。

　　另外,上周螺紋鋼社會(huì)庫存為776.35萬噸,環(huán)比再降約20萬噸,續(xù)創(chuàng)歷史新低。如此低的庫存基數(shù)疊加目前鋼廠的低開工率,意味著冬季庫存很難累積。雖然螺紋鋼近兩日有所轉(zhuǎn)弱,但在如此高的貼水和如此低的庫存水平下,鋼價(jià)下行空間也較為有限。

　　綜上所述,我們認(rèn)為,雖然短期需求開始回落,螺紋鋼有走弱的跡象,但盤面高貼水和現(xiàn)貨低庫存制約了螺紋鋼價(jià)格向下空間,預(yù)計(jì)短期糾結(jié)走勢(shì)或維持。