棕櫚油期貨、現(xiàn)貨價格不斷攀高,多頭行情已經(jīng)啟動。

　　11月11日午后,在股市集體“打折”,期市整體“飄綠”的場景下,大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)棕櫚油期貨多個合約逆市封漲停,成為金融市場上的一抹亮色。次日,棕櫚油期貨主力合約繼續(xù)沖高,盤中最高觸及5566元／噸,創(chuàng)下自2017年12月以來的新高水平。

　　方晨陽看著電腦屏幕上期貨盤面近一個月走出的流暢行情,心里暗暗松了一口氣——正如他預(yù)期的那樣,從10月中旬開始,棕櫚油現(xiàn)貨、期貨價格一路走高,他手里的5000噸棕櫚油越來越值錢了。

　　方晨陽是瑞亨順達(dá)國際貿(mào)易有限公司(以下簡稱“瑞亨順達(dá)”)農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)理,主要負(fù)責(zé)制定公司農(nóng)產(chǎn)品的購銷策略,包括在期貨市場上進(jìn)行套期保值。今年10月份之前,瑞亨順達(dá)經(jīng)營的油脂油料主要是大豆、豆粕、豆油等,棕櫚油貿(mào)易并未涉及。10月中旬,他們采購了第一批棕櫚油。

　　“今年是我們第一次嘗試做棕櫚油,因?yàn)榭吹搅耸袌鲋械囊恍�機(jī)會�！狈匠筷枌�經(jīng)濟(jì)觀察報如是說。而他口中所說的“機(jī)會”是指印尼生物柴油政策以及干旱天氣可能觸發(fā)的棕櫚油多頭行情。

　　多頭行情觸發(fā)

　　近幾年,全球棕櫚油產(chǎn)量和需求量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。

　　據(jù)南華期貨研究所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量從2008年的1726萬噸增長至2019年2100萬噸左右。同期,印尼產(chǎn)量從2050萬噸,增長至2019年的4300萬噸。印尼和馬來西亞產(chǎn)量占全球產(chǎn)量約85%,占全球出口量近90%,近幾年棕櫚油的供應(yīng)壓力主要來自印尼產(chǎn)量的快速增長。

　　由于價格便宜,全球棕櫚油的需求也在穩(wěn)步增長。數(shù)據(jù)顯示,2008年全球棕櫚油消費(fèi)量為4272.6萬噸,2018年增長至7259萬噸,平均年增271萬噸,預(yù)計2019年繼續(xù)增至7447.8萬噸。棕櫚油主要進(jìn)口國為印度、歐盟和中國,三國之和占全球進(jìn)口量近50%。中國近幾年棕櫚油進(jìn)口量徘徊在500萬噸。

　　印尼作為全球最大的棕櫚油主產(chǎn)國,其棕櫚油產(chǎn)量在全球占有舉足輕重的地位。今年10月12日至19日期間,方晨陽跟隨考察團(tuán)對印尼棕櫚油主產(chǎn)區(qū)進(jìn)行了調(diào)研,也是在這次調(diào)研中,他洞察到了棕櫚油貿(mào)易背后隱藏的商機(jī)�！芭潘疁匣�本干涸,外采果質(zhì)量變差。”這是方晨陽在種植園看到的場景。他向記者表示,今年受干旱天氣影響,印尼棕櫚油出現(xiàn)減產(chǎn)�！拔宜�在分隊(duì)調(diào)研的區(qū)域主要是在南加里曼丹,但對沙巴沙撈越和巴東地區(qū)的幾家種植園的情況也進(jìn)行了了解。南加里曼丹相對去年預(yù)計減產(chǎn)在10%左右,蘇門答臘地區(qū)棕櫚油的情況比去年同期總壓榨減少5%-6%,沙巴沙撈越同比去年略有上浮�！狈匠筷栒f。

　　據(jù)方晨陽介紹,今年東南亞相對偏旱,幾乎接近2016年的干旱水平,2016年11月16日正式進(jìn)入雨季,今年則是在11月初。若參照2016年的干旱情況予以100分衡定,今年干旱情況則為80分。

　　降雨偏少如何影響產(chǎn)量？方晨陽解釋道,棕櫚樹施肥需要通過降雨滲透進(jìn)土壤,最后被植株吸收,長期干旱無雨的環(huán)境下會導(dǎo)致雄花和低品質(zhì)果明顯增多,外采果質(zhì)量變差。

　　除了產(chǎn)量下降之外,方晨陽還關(guān)注到印尼政府在10月17日宣布將于2020年1月1日啟動B30生物柴油計劃(在運(yùn)輸行業(yè)使用生物燃料含量為30%的生物柴油),使得印尼明年起月棕櫚油消費(fèi)量增加22萬噸左右,如果執(zhí)行到位,全年將達(dá)到300萬噸的消費(fèi)增量,消費(fèi)端受提振。

　　此外,下游廠商出于對未來棕櫚油價格上漲的擔(dān)憂而在產(chǎn)區(qū)提前“收貨”(采購備貨)的現(xiàn)象也加深了方晨陽對后期棕櫚油價格的看好。

　　“調(diào)研途中,我覺得這個機(jī)會就出來了,當(dāng)時就已經(jīng)開始著手準(zhǔn)備了�！狈匠筷柋硎�,調(diào)研結(jié)束回來以后,他們做的第一件事就是去買了5000噸現(xiàn)貨,當(dāng)時的價格大約在5000元／噸,現(xiàn)貨與期貨盤面的基差(現(xiàn)貨與期貨的差價)約為100。

　　方晨陽介紹,除了看好價格上漲以外,預(yù)期現(xiàn)貨價格漲幅將強(qiáng)于期貨也是他決定買現(xiàn)貨的一部分原因。為了規(guī)避持有現(xiàn)貨的單邊風(fēng)險,他們通過盤面進(jìn)行部分套期保值,一邊鎖定風(fēng)險一邊賺取基差擴(kuò)大的利潤。在期、現(xiàn)貨價格同時上漲的行情中,期貨套保端雖然出現(xiàn)虧損,但現(xiàn)貨緊俏,基差走強(qiáng),整體還是盈利。

　　從10月中旬以來,方晨陽在棕櫚油行情中看到了預(yù)期慢慢兌現(xiàn)的過程。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示,天津港棕櫚油現(xiàn)貨價格從10月15日的4750元／噸漲至11月12日的5630元／噸,漲幅達(dá)到了18.5%�！白貦坝退闶俏覀兊母睒I(yè),但今年副業(yè)倒是賺得比較多�！狈匠筷栒f。

　　上漲的邏輯

　　記者從中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)獲悉,今年1-9月,中國棕櫚油進(jìn)口量為387萬噸,較去年同期大增55.2%,前三季度進(jìn)口量已經(jīng)超過去年全年水平。數(shù)據(jù)顯示,2017、2018年棕櫚油進(jìn)口增速為9.8%和3.1%,2018年全年進(jìn)口量為357萬噸,其中1-9月進(jìn)口量249萬噸。近年來,中國棕櫚油消費(fèi)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢,但今年1-9月較去年同期增長幅度顯然超出了穩(wěn)步增長的范圍。

　　對此,南華期貨資深農(nóng)產(chǎn)品分析師顧崴對經(jīng)濟(jì)觀察報表示,2019年1至9月進(jìn)口量較2018年同期均有增長,主因是豆油棕櫚油價差在2019年長期維持在1000元/噸附近,棕櫚油相對便宜的價格逐步增加了終端消費(fèi)。他指出,2019年進(jìn)口放量主要集中在1月、7月和8月,這些時段也是棕櫚油價格較低的時候。

　　據(jù)記者統(tǒng)計,大商所棕櫚油主力合約從今年7月最低4164元/噸持續(xù)漲至近期最高5566元/噸,漲幅超過30%,近一個月累計最大漲幅接近20%,已經(jīng)站上了近兩年的高位。

　　棕櫚油價格出現(xiàn)如此大的漲幅,背后的真相是什么？顧崴對經(jīng)濟(jì)觀察報表示,近期由于價格修正、印尼生柴政策以及干旱天氣影響,觸發(fā)了棕櫚油多頭行情。

　　首先前期上漲是市場對低估價格的修正。棕櫚油期價從2008年最高11390元/噸調(diào)整至2019年最低不足4200元/噸,調(diào)整超過10年,調(diào)整幅度超過60%。從絕對價格看,棕櫚油甚至比礦泉水價格還低,當(dāng)終端消費(fèi)增加時,終于引發(fā)了價格回歸。

　　其次是需求增加促進(jìn)了價格的上漲。在低廉的價格吸引下,全球需求增長。最后印尼B30政策和干旱天氣使市場形成了增銷減產(chǎn)的預(yù)期,進(jìn)一步促進(jìn)棕櫚油價格上漲。馬來西亞棕櫚油公布的10月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示,產(chǎn)量179萬噸,環(huán)比降2.53%,庫存235萬噸,環(huán)比降4.1%。數(shù)據(jù)公布當(dāng)日大商所棕櫚油期價封于漲停,市場認(rèn)為該數(shù)據(jù)印證了干旱天氣已經(jīng)開始影響棕櫚油產(chǎn)量。

　　引發(fā)市場擔(dān)憂

　　截至11月14日收盤,棕櫚油期貨主力合約價格已由高點(diǎn)回調(diào)百余點(diǎn)至5438元左右,在方晨陽看來,由于前期價格漲得過快,短期可能會面臨一波回調(diào),但從長趨勢來看,他認(rèn)為明年5月份增產(chǎn)季之前棕櫚油價格還是會繼續(xù)維持比較高的水平。減產(chǎn)目前來看較為確定,2005合約最高或達(dá)到6800元／噸附近,還有1000多點(diǎn)的上漲空間。

　　方晨陽對經(jīng)濟(jì)觀察報表示,考慮到明年產(chǎn)地的產(chǎn)量傳導(dǎo)到國內(nèi),反映到到現(xiàn)貨上供應(yīng)端會緊缺,到時候基差可能會更好點(diǎn)。因此,公司明年可能會加大棕櫚油的貿(mào)易量,同時通過期貨市場加大套保力度,減少盤面裸頭寸風(fēng)險。

　　顧崴對棕櫚油后市的觀點(diǎn)與方晨陽基本一致。顧崴表示,影響棕櫚油走勢的還有油脂之間的替代性�？紤]到明年生豬飼養(yǎng)和貿(mào)易談判進(jìn)度,預(yù)計下半年后豆油供應(yīng)會增加。此外,每年6月份也是南美大豆上市的時段,而棕櫚油庫存在每年5至6月份后也將會周期性增加,因此,顧崴認(rèn)為明年上半年是做多棕櫚油的較好時期,預(yù)期行情至明年上半年都是震蕩上漲的走勢。

　　“價格上漲和庫存降低后,反而會影響印尼生柴政策,同時漲價后,種植戶利潤增加,也會刺激積極性,導(dǎo)致產(chǎn)量增加。”顧崴指出,印尼國內(nèi)種植面積仍在增長中,產(chǎn)量基數(shù)大,土地私有化讓國家難以有效調(diào)控。他表示,若印尼產(chǎn)量再維持二、三年的高速發(fā)展,再推生物柴油政策也無濟(jì)于事,屆時或再次引發(fā)供過于求的局面。