強(qiáng)勁需求和品種結(jié)構(gòu)性利好是前期礦價(jià)強(qiáng)勢(shì)的主要邏輯,但在高礦價(jià)下鋼廠利潤(rùn)顯著回落,且高爐產(chǎn)能利用率處于高位,加之季節(jié)性限產(chǎn)將至,鐵礦石需求端利好效應(yīng)趨弱,而鐵礦石供應(yīng)維持高位,基本面逐步轉(zhuǎn)弱,未來(lái)礦價(jià)走勢(shì)易跟隨成材振蕩下行。

　　需求端利好效應(yīng)趨弱

　　鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和燒結(jié)粉礦日耗量持續(xù)高位運(yùn)行,顯示國(guó)內(nèi)鐵礦石終端需求強(qiáng)勁。截至9月4日當(dāng)周,247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為251.59萬(wàn)噸,而8月均值為252.62萬(wàn)噸/周,同比增幅高達(dá)8.94%。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1—7月我國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.20%,至5.11億噸,增幅為1584萬(wàn)噸,折算鐵礦石消耗增量近2535萬(wàn)噸。相反,礦市供應(yīng)并未因疫情而出現(xiàn)下滑,1—7月我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量為7.6億噸,同比增11%；從發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)來(lái)看,1—8月全球四大礦商累計(jì)發(fā)貨6.94億噸,同比增長(zhǎng)0.88%,同期國(guó)內(nèi)26港到貨量同比增長(zhǎng)9.16%,至7.17億噸,較2018年增長(zhǎng)3.49%。由此可見(jiàn),國(guó)內(nèi)鐵礦石庫(kù)存持續(xù)下降并非供應(yīng)減量所致,而是國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁需求引發(fā)礦市緊平衡的結(jié)果。

　　然而,需求端利好效應(yīng)趨弱,強(qiáng)勢(shì)礦價(jià)持續(xù)壓縮鋼廠利潤(rùn),主要品種利潤(rùn)回落明顯,螺紋鋼和熱卷噸鋼利潤(rùn)均為近5年同期低位。此外,當(dāng)前高爐產(chǎn)能利用率處于絕對(duì)高位,繼續(xù)提產(chǎn)空間已然不大,鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和高爐產(chǎn)能利用率近期均回落,較前期高點(diǎn)分別下降1.71萬(wàn)噸和0.64個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn),在低利潤(rùn)、高產(chǎn)能利用率情況下,鐵礦石需求端利好效應(yīng)趨弱。

　　高位供應(yīng)持續(xù)施壓礦價(jià)

　　礦商發(fā)運(yùn)維持高位,8月全球19港鐵礦石發(fā)運(yùn)量為1.396億噸,環(huán)比增加406.29萬(wàn)噸,同比增幅為2.47%。其中,澳洲發(fā)運(yùn)量為7579.99萬(wàn)噸,環(huán)比微降15.7萬(wàn)噸；而巴西發(fā)運(yùn)量顯著回升,較7月增長(zhǎng)529.64萬(wàn)噸,至3373.26萬(wàn)噸；其他地區(qū)發(fā)運(yùn)量為2580.04萬(wàn)噸,依然保持高位,同比增幅高達(dá)10.14%。

　　澳洲礦商泊位檢修使得近期發(fā)運(yùn)回升緩慢,處于季節(jié)性低位,后續(xù)發(fā)運(yùn)仍將重回高位。而VALE在目標(biāo)產(chǎn)量驅(qū)動(dòng)下,后續(xù)發(fā)運(yùn)量會(huì)保持高位,同時(shí)在高礦價(jià)下非主流礦減產(chǎn)動(dòng)力不強(qiáng)。整體發(fā)運(yùn)大概率突破上半年高點(diǎn),鐵礦石供應(yīng)壓力持續(xù)存在。

　　弱勢(shì)成材易拖累礦價(jià)

　　黑色金屬核心問(wèn)題在于終端需求的強(qiáng)預(yù)期能否兌現(xiàn)�，F(xiàn)階段,螺紋鋼呈現(xiàn)出高供應(yīng)、高庫(kù)存格局,供應(yīng)壓力持續(xù)存在,而前期基于基建利好對(duì)終端需求重回高位預(yù)期很強(qiáng),但旺季到來(lái)后終端需求雖逐步回升,但增幅明顯不及預(yù)期,螺紋鋼最新周度表觀需求同比僅增長(zhǎng)3.76%,需求端強(qiáng)預(yù)期遲遲未見(jiàn)兌現(xiàn)。相反,當(dāng)前高庫(kù)存,只有周度表觀需求同比增15%以上,方能在冬儲(chǔ)之前降至去年同期水平,一旦需求不及預(yù)期,庫(kù)存去化壓力會(huì)凸顯。成材端強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)存有差距,在外圍風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)下價(jià)格承壓走弱。

　　總之,強(qiáng)勁需求給予礦價(jià)支撐,但其利好效應(yīng)趨弱,相反供應(yīng)持續(xù)高位,加之弱勢(shì)成材拖累,礦市基本面逐步走弱,礦價(jià)上行驅(qū)動(dòng)已不強(qiáng),后續(xù)走勢(shì)將跟隨成材振蕩下行。