錳硅和硅鐵當前自身矛盾均較為突出,相較于黑色系其他品種而言走勢相對獨立,短期價格走勢仍將受各品種自身供需與成本端驅(qū)動。具體來看,錳硅與硅鐵的基本面情況將進一步分化,二者價差仍有進一步收窄的空間。錳硅現(xiàn)貨價格將繼續(xù)考驗成本端的支撐力度,以低位弱勢盤整為主,操作上應(yīng)繼續(xù)維持之前的逢高沽空的策略。對于錳硅生產(chǎn)廠家和有庫存在手的貿(mào)易商來說,在盤面階段性走強,升水現(xiàn)貨明顯時可嘗試進行賣出套期保值。而對于硅鐵來說,其當前供應(yīng)偏緊的格局以及10月鋼招價格的進一步上調(diào)給予了現(xiàn)貨價格后續(xù)上漲的空間。只是由于當前硅鐵廠家普遍缺乏挺價意愿,從而使得現(xiàn)貨價格貼水盤面價格。后續(xù)基差的修復大概率將以現(xiàn)貨的價格的補漲來完成�；�于此預(yù)期,對于貿(mào)易商和下游鋼廠來說當前應(yīng)積極補庫,從而降低后續(xù)的采購成本。對于硅鐵生產(chǎn)廠家來說,當前可適當上調(diào)出廠價格,同時盡可能地提升產(chǎn)量,以實現(xiàn)自身利潤水平的提升。

　　一、需求端有望出現(xiàn)邊際改善

　　成材庫存的去庫速度在國慶節(jié)前最后一周出現(xiàn)了明顯加快。在少一個工作日的情況下社會庫存周降幅超過80萬噸,總庫存周降幅超過100萬噸,去庫速度甚至超過了二季度的水平。成材消費的旺季預(yù)期終于得以在庫存水平上體現(xiàn)。節(jié)前成材庫存的大幅去化在一定程度上緩解了市場之前對成材高庫存壓力的擔憂,對“銀十”的終端用鋼需求再度樂觀,這是整個黑色系盤面在臨近節(jié)前出現(xiàn)集體走強的背后主要驅(qū)動。對于爐料端來說,成材庫存壓力的大幅緩解使得鋼廠減產(chǎn)的預(yù)期逐步淡化,對爐料端估值的壓制力度減弱。日均粗鋼產(chǎn)量在10月有望環(huán)比增加,鐵合金的需求端將逐步顯現(xiàn)出一定的旺季特征。五大鋼種對鐵合金的周需求量有望出現(xiàn)止跌回升。

　　二、供應(yīng)端差異明顯

　　從三季度開始,錳硅新增產(chǎn)能開始逐步投放,隨之而來的是錳硅供應(yīng)端壓力的持續(xù)增加。進入8月后錳硅廠家的開工率和產(chǎn)量增速有明顯加快,9月全國綜合開工率已升至64.2%,相比6月增加2.1%。月度產(chǎn)量更是自年初以來首次突破90萬噸,達到923538噸,環(huán)比8月增加6.76%。錳硅產(chǎn)量的持續(xù)增加是其近期錳硅價格持續(xù)走弱的主要原因之一。但今年1-9月錳硅的產(chǎn)量累計同比仍下降3.8%,四季度有進一步回補的需求,隨著新增產(chǎn)能的繼續(xù)投放,錳硅后續(xù)供應(yīng)端的壓力將有增無減。即便10月錳硅需求端會出現(xiàn)一定程度的改善,但仍無法匹配其供應(yīng)端的增速,供需結(jié)構(gòu)將進一步寬松。

　　反觀硅鐵月度產(chǎn)量在進入三季度后增速緩慢,開始出現(xiàn)瓶頸。當前廠內(nèi)幾無庫存,廠家以排單生產(chǎn)為主,社會庫存出現(xiàn)明顯去化。硅鐵廠家當前開工率已處于高位水平,短期進一步提升空間有限,供應(yīng)偏緊的格局在10月難有明顯改善。10月鋼招價格的上調(diào)已經(jīng)反應(yīng)了該預(yù)期。

　　三、成本端支撐力度此消彼長

　　硅鐵成本端對價格的支撐力度近期不端增強。具體來看,青海地區(qū)硅石的生產(chǎn)近期有再度發(fā)酵的跡象。而隨著北方逐步進入采暖季,對原煤的需求量將出現(xiàn)增加,蘭炭價格近期也再度出現(xiàn)上調(diào)。加以氧化鐵皮的價格的小幅上漲,硅鐵的整體生產(chǎn)成本出現(xiàn)上移。而錳硅的成本端近期依舊延續(xù)陰跌走勢,是錳硅現(xiàn)貨價格本輪下跌的主要原因之一。當前錳礦的港口庫存仍在持續(xù)累積中,而且受壓港影響尚有部分資源尚未入港,后續(xù)庫存壓力將有增無減。預(yù)計國內(nèi)錳元素過剩的矛盾將貫穿整個四季度,錳礦價格年內(nèi)較難出現(xiàn)趨勢性走強。錳硅與硅鐵的生產(chǎn)成本后續(xù)將進一步分化,將成為二者價差進一步收斂的主要驅(qū)動之一。

　　四、總結(jié)與操作建議

　　總體而言,隨著成材消費的轉(zhuǎn)好,節(jié)后鋼廠產(chǎn)量有望出現(xiàn)階段性回升,對錳硅的實際需求將有所增加。但在當前現(xiàn)貨資源充裕的情況下,鋼廠仍將繼續(xù)維持前期的低庫存策略,錳硅需求的實際轉(zhuǎn)好程度相對有限。難以匹配其供應(yīng)端的增速,現(xiàn)貨價格將繼續(xù)考驗成本端的支撐力度,將以低位弱勢盤整為主。操作上應(yīng)繼續(xù)維持之前的逢高沽空的策略。對于錳硅生產(chǎn)廠家和有庫存在手的貿(mào)易商來說,在盤面階段性走強,升水現(xiàn)貨明顯時可嘗試進行賣出套期保值。而對于硅鐵來說,其當前供應(yīng)偏緊的格局以及10月鋼招價格的進一步上調(diào)給予了現(xiàn)貨價格后續(xù)上漲的空間。只是由于當前硅鐵廠家普遍缺乏挺價意愿,從而使得現(xiàn)貨價格貼水盤面價格。后續(xù)基差的修復大概率將以現(xiàn)貨的價格的補漲來完成�；�于此預(yù)期,對于貿(mào)易商和下游鋼廠來說當前應(yīng)在現(xiàn)貨市場積極補庫,從而降低后續(xù)的采購成本。對于硅鐵生產(chǎn)廠家來說,當前可適當上調(diào)出廠價格,同時盡可能地提升產(chǎn)量,以實現(xiàn)自身利潤水平的提升。