一季度,全國(guó)22省市外三元生豬均價(jià)從1月的36.8元/公斤一路下行,部分地區(qū)甚至跌破20元/公斤,豬糧比也由2019年11月的高點(diǎn)20.39：1走低至8.5：1。飼糧價(jià)格維持高位,而豬價(jià)大幅下跌,導(dǎo)致全國(guó)外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)。截至4月16日,外購(gòu)仔豬頭均養(yǎng)殖利潤(rùn)從1月的高點(diǎn)2100元/頭收縮至-19.22元/頭；自繁自養(yǎng)利潤(rùn)從3200元/頭收縮至680元/頭。

　　此輪豬價(jià)下跌的主要原因有三：第一,豬瘟導(dǎo)致養(yǎng)殖端被動(dòng)出欄。2020年全國(guó)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能大幅擴(kuò)張,養(yǎng)殖密度快速提升后豬瘟疫病防控難度加劇。春節(jié)前后,山東、河南、江蘇、河北等地暴發(fā)豬瘟,養(yǎng)殖端被動(dòng)提前出欄,本該4—6月出欄的生豬在2—3月提前出欄。第二,壓欄惜售導(dǎo)致出欄體重增加。春節(jié)前,部分養(yǎng)殖戶看好年后價(jià)格而壓欄,但春節(jié)后,豬價(jià)一路下跌,3月開始體重超過140公斤的肥豬陸續(xù)出欄,部分生豬的出欄體重更是在150—200公斤,全國(guó)出欄體重從2月初的124公斤增加至當(dāng)前的132.13公斤,出欄體重上升6.5%。第三,春節(jié)后正值傳統(tǒng)季節(jié)消費(fèi)淡季,終端消費(fèi)低迷,市場(chǎng)階段性供求失衡。

　　至此,此輪豬價(jià)下跌的最低點(diǎn)基本可以確定為二季度的階段性底部,市場(chǎng)對(duì)于后市豬價(jià)反彈基本達(dá)成一致。首先,冬季仔豬腹瀉導(dǎo)致1—2月仔豬存欄折損,對(duì)應(yīng)的二季度育肥出欄不及預(yù)期；春節(jié)前后豬瘟導(dǎo)致被動(dòng)提前出欄,對(duì)應(yīng)的二季度育肥出欄不及預(yù)期。二者疊加,導(dǎo)致5—6月育肥出欄出現(xiàn)斷檔。其次,隨著生豬的陸續(xù)出欄,5月以后的育肥豬出欄體重可能下降。最后,養(yǎng)殖成本增加。非洲豬瘟后的養(yǎng)殖成本較之前至少增加36%,包括飼糧、生物安全、環(huán)保等,成本項(xiàng)目上漲是剛性的,最終將傳導(dǎo)至生豬價(jià)格上,理論上生豬價(jià)格必然高于19元/公斤的自繁自養(yǎng)成本。

　　至于豬價(jià)反彈高度,綜合多地調(diào)研情況來看,市場(chǎng)存在兩種預(yù)期：中性預(yù)期是反彈高度在28—30元/公斤,樂觀預(yù)期是反彈高度在32—35元/公斤。實(shí)際上,反彈高度受兩方面因素的影響：一方面是凍肉出庫(kù)時(shí)間。2—3月,北方部分豬瘟嚴(yán)重地區(qū)屠宰場(chǎng)小白條庫(kù)存高企；4月中旬,豬價(jià)快速跌破養(yǎng)殖成本,部分屠宰企業(yè)也累積了一些凍肉庫(kù)存。這部分凍肉大概率在二、三季度價(jià)格高點(diǎn)出庫(kù)。另一方面是南方雨季的豬瘟防控形勢(shì)。二季度市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在雨季豬瘟是否會(huì)大規(guī)模蔓延。若豬瘟形勢(shì)穩(wěn)定,則限制反彈高度；若南方防控不力,則助推反彈行情。

　　總的來說,生豬期貨主力合約經(jīng)過三角形窄幅振蕩后有望向上突破。操作上,短線驗(yàn)證階段性底部26800—27000元/噸的支撐,支撐有效則多單輕倉(cāng)持有；中長(zhǎng)線等待二季度反彈后的做空機(jī)會(huì)。