本周國內油脂基差下探,其中菜油基差抗跌,棕櫚油基差繼續(xù)下跌流暢而豆油基差隨著供應緊張緩解而見頂。

　　預計近期基差繼續(xù)回調壓力較大,但中期受庫存偏低、終端有補庫空間的影響,現貨轉勢概率不大�，F貨高升水可能短期向盤面靠.但幅度空間可能有限。

　　棕櫚油基差繼續(xù)大跌,進口利潤略有修復

　　港口排船待卸港棕櫚油數量較多,近端供應緊張情緒緩解。需求端受剛需和投機需求雙重打壓,目前華東地區(qū)豆棕現貨價差不足200元/噸,僅存食品廠固定剛需,投機端部分貿易商前期放空基差也助跌了基差。

　　基差本周繼續(xù)大跌,其中華南24度實際成交基差在01+460-480元/噸,而一個月前的10月初華南基差還有+900,基差可謂是“對折大促銷”。

　　雖前期進口倒圭較多,買船較少,甚至部分時間段偶有洗船情況,但9-10月的滯港在11月后可能逐步“到港”供應,11月的國內供應可能并不緊缺,未來兩個月的供需可能偏于平衡偏緊。

　　截止上周,國內低棕庫存回升至40萬噸左右,按照目前需求推演,至年底庫存仍難以大幅回升。

　　供應緊張緩解,豆油基差預期走弱

　　本周油廠大豆壓榨量恢復至207萬噸,高于市場預期,預計下周大豆壓榨量繼續(xù)維持200萬噸以上,豆油供應緊張緩解,國內一豆基差高位回調。11月隨著開機的回升,豆油庫存將小幅累積。

　　本周基差和盤面重挫,下游補貨積極性較高,部分時間點成交略有放量,銷區(qū)普遍物理庫存偏低,未來隨著年底的備貨,采購補庫仍有一定的空間。

　　國內豆油庫存雖有回升空間,但幅度可能比較有限,結合終惴仍有采購缺口,基差11月即使回調,可能幅度也不會太大。

　　商務部的“囤糧囤油”建議令廣大群眾增加家庭庫存,可能令小包裝的旺季時間點前移,但目前終端采購的買興尚未明顯傳導到貿易端。Y15預計維持高位震蕩預估。

　　下游挺價情緒仍在,菜油基差月差維持偏強預期

　　隨著盤面大幅走弱,菜油現貨市場成交情緒緩解,終端市場對未來供應緊張的預期維持不變。

　　截止上周國內菜油庫存小幅下降,但仍維持接近40萬噸的水平,疊加菜油實際需求較差,11-1月差走弱。

　　國內菜系進口利潤維持深度倒掛,近期到港逐漸下降,國內菜油庫存還將繼續(xù)下降,但菜油剛需備受挑戰(zhàn),當前玉米油與菜油價差偏低,去庫速度可能慢于預期。

　　菜油15月差維持偏強預期,但50O以上的月差追漲性價比有限。

　　國際/產地端：

　　10月馬來累庫有限.預計11月庫存仍難以繼續(xù)大增。國際yp價差縮小不利于棕櫚油需求,但供應偏緊同時軟油價格難以大跌,國際價格可能震蕩加劇。

　　宏觀博弈端：

　　黑色品種受政策打壓而繼續(xù)下跌,商品氛圍偏空。但近期大跌后有情緒修復反彈可能,同時國際原油基本面偏強.轉勢概率不大.近期商品存企穩(wěn)可能。

　　策略：

　　單邊策略︰國內現貨基差有回調風險,現貨高升水可能短期向盤面靠,但現貨轉勢概率不大。國際端價格近期震蕩加劇,額外的利多和利空均有限。近期單邊維持震蕩判斷。關注宏觀情緒對盤面的影響。