利多：

　　1、烏俄沖突升級(jí),俄羅斯的電解鋁和氧化鋁全球供應(yīng)占比較大,目前持續(xù)的沖突已經(jīng)給俄羅斯鋁業(yè)的生產(chǎn)、貿(mào)易、運(yùn)輸均造成了巨大的影響,預(yù)計(jì)海外電解鋁偏緊格局短期難以改善。同時(shí)歐洲天然氣價(jià)格持續(xù)走高,推升當(dāng)?shù)匾睙挸杀尽?/p>

　　2、海外消費(fèi)尚可,LME庫(kù)存持續(xù)走低。內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大的背景下,鋁材出口利潤(rùn)持續(xù)走高,預(yù)計(jì)3月鋁材出口量較為樂(lè)觀,對(duì)消費(fèi)有所提振。

　　利空：

　　1、2月份北方地區(qū)氧化鋁供應(yīng)端減產(chǎn)基本恢復(fù),同時(shí)廣西地區(qū)疫情控制得當(dāng),當(dāng)?shù)刎涍\(yùn)壓力緩解,氧化鋁企業(yè)長(zhǎng)單及現(xiàn)貨供應(yīng)逐漸恢復(fù)。3月開始新投產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn),氧化鋁的供應(yīng)大增,價(jià)格持續(xù)回落。

　　2、外盤價(jià)格持續(xù)走高,但內(nèi)盤跟漲乏力,下游觀望情緒再起。同時(shí)高鋁價(jià)對(duì)終端需求有所抑制,下游加工企業(yè)訂單表現(xiàn)有所差異,大型企業(yè)訂單尚可,中小企業(yè)訂單并未明顯改善。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存保持小幅增加狀態(tài),對(duì)價(jià)格有所壓制。

　　小結(jié)：海外地緣風(fēng)險(xiǎn)不斷升級(jí),市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)偏緊。同時(shí)海外天然氣價(jià)格再創(chuàng)新高,對(duì)有色金屬成本形成支撐,倫鋁價(jià)格不斷走高。國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤(rùn)高企,鋁廠復(fù)產(chǎn)意愿較強(qiáng),預(yù)計(jì)供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。而高鋁價(jià)對(duì)下游采購(gòu)意愿有所抑制,社會(huì)庫(kù)存維持消費(fèi)累增狀態(tài)。本周重點(diǎn)關(guān)注社會(huì)庫(kù)存變化,若拐點(diǎn)出現(xiàn)則對(duì)價(jià)格有所支撐。若持續(xù)累庫(kù),則對(duì)價(jià)格有所壓制。

　　操作策略：

　　宏觀避險(xiǎn)情緒仍存,基本面內(nèi)外盤有所分化。預(yù)計(jì)04合約下周波動(dòng)區(qū)間23000-24000元/噸,操作上建議區(qū)間操作為主。鋁廠和持貨商逢高可布局空單。

　　一

　　行情回顧

　　上周滬鋁大幅上漲,價(jià)格重心跟隨上移。周初電解鋁社會(huì)庫(kù)存保持累庫(kù),鋁價(jià)小幅承壓。周中烏俄沖突持續(xù)升級(jí),俄羅斯除食品及醫(yī)藥等必需品外,其他商品運(yùn)輸受阻,引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)鋁供應(yīng)擔(dān)憂,外盤大幅上漲帶動(dòng)鋁價(jià)持續(xù)上行。臨近周末外盤仍處高位,但內(nèi)盤跟漲乏力,價(jià)格小幅回落。截止上周五報(bào)收23570元/噸,周漲幅4.71%。

　　二

　　價(jià)格影響因素分析

　　1、國(guó)際宏觀：俄烏談判進(jìn)展緩慢,市場(chǎng)擔(dān)憂通脹加劇

　　俄烏兩輪談判進(jìn)展緩慢,臨時(shí)�；饏f(xié)議不阻戰(zhàn)事進(jìn)行,原油價(jià)格連創(chuàng)新高,市場(chǎng)對(duì)通脹擔(dān)憂加劇。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈溫和擴(kuò)張態(tài)勢(shì),美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)通脹上行風(fēng)險(xiǎn),但鮑威爾仍然堅(jiān)持3月加息25個(gè)基點(diǎn)。

　　歐元區(qū)CPI同比增幅連續(xù)4個(gè)月創(chuàng)歷史新高,歐央行會(huì)議紀(jì)要顯示通脹超出官員預(yù)期,歐央行或更快采取行動(dòng)遏制通脹。

　　總的來(lái)說(shuō),俄烏沖突對(duì)通脹的影響成為市場(chǎng)擔(dān)憂焦點(diǎn),油價(jià)大幅上漲的持續(xù)時(shí)間將成為核心影響變量,考慮到俄烏沖突短期難解,大宗商品市場(chǎng)總體或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　2、國(guó)內(nèi)宏觀：2022年GDP增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)5.5%左右,釋放全力穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)

　　1.2022年政府工作報(bào)告提到17個(gè)數(shù),包括GDP增長(zhǎng)5.5%左右,赤字率擬按2.8%左右安排,擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.65萬(wàn)億元,城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬(wàn)人以上,CPI漲幅3%左右,糧食產(chǎn)量保持在1.3萬(wàn)億斤以上。

　　2. 3月1日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.2%、51.6%和51.2%,持續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間,高于上月0.1、0.5和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　3. 2月28日,國(guó)務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會(huì)上,工業(yè)和信息化部部長(zhǎng)肖亞慶介紹,據(jù)工信部對(duì)2萬(wàn)多家重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)問(wèn)卷調(diào)查顯示,14.5%的企業(yè)春節(jié)期間堅(jiān)持生產(chǎn),2月20日前復(fù)工的企業(yè)達(dá)到95.5%。1月份,我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)。重點(diǎn)煤炭企業(yè)煤炭日均產(chǎn)量744萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)1.8%；物流業(yè)景氣指數(shù)51.1%,保持在景氣區(qū)間；中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為89.4%,連續(xù)3個(gè)月回升。汽車產(chǎn)銷量完成242.2萬(wàn)輛和253.1萬(wàn)輛,同比分別增長(zhǎng)1.4%和0.9%,其中,新能源汽車產(chǎn)銷完成45.2萬(wàn)輛和43.1萬(wàn)輛,分別增長(zhǎng)1.3倍和1.4倍。

　　3、庫(kù)存情況：電解鋁庫(kù)存周度累庫(kù)2.1萬(wàn)噸

　　3月3日,國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存：上海地區(qū)6.9萬(wàn)噸,無(wú)錫地區(qū)41.8噸,南海地區(qū)26.1萬(wàn)噸,杭州地區(qū)8.3萬(wàn)噸,鞏義地區(qū)18.3萬(wàn)噸,天津7.8萬(wàn)噸,重慶0.5萬(wàn)噸,臨沂2.3萬(wàn)噸,消費(fèi)地鋁錠庫(kù)存合計(jì)112萬(wàn)噸。南海、無(wú)錫貢獻(xiàn)主要增量。

　　4、持倉(cāng)情況：持倉(cāng)量明顯增加

　　截至3月3日,上期所鋁總持倉(cāng)524224手,較上周499392增加24832手,上周鋁價(jià)大幅走高,總持倉(cāng)量明顯增加,以多頭增倉(cāng)為主。

　三

　　結(jié)論與操作建議

　　海外地緣風(fēng)險(xiǎn)不斷升級(jí),市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)偏緊。同時(shí)海外天然氣價(jià)格再創(chuàng)新高,對(duì)有色金屬成本形成支撐,倫鋁價(jià)格不斷走高。國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤(rùn)高企,鋁廠復(fù)產(chǎn)意愿較強(qiáng),預(yù)計(jì)供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。而高鋁價(jià)對(duì)下游采購(gòu)意愿有所抑制,社會(huì)庫(kù)存維持消費(fèi)累增狀態(tài)。本周重點(diǎn)關(guān)注社會(huì)庫(kù)存變化,若拐點(diǎn)出現(xiàn)則對(duì)價(jià)格有所支撐。若持續(xù)累庫(kù),則對(duì)價(jià)格有所壓制。

　　策略

　　宏觀避險(xiǎn)情緒仍存,基本面內(nèi)外盤有所分化。預(yù)計(jì)04合約下周波動(dòng)區(qū)間23000-24000元/噸,操作上建議區(qū)間操作為主。鋁廠和持貨商逢高可布局空單。