利多：

　　1、烏俄沖突升級,俄羅斯的電解鋁和氧化鋁全球供應(yīng)占比較大,目前持續(xù)的沖突已經(jīng)給俄羅斯鋁業(yè)的生產(chǎn)、貿(mào)易、運輸均造成了巨大的影響,預(yù)計海外電解鋁偏緊格局短期難以改善。同時歐洲天然氣價格持續(xù)走高,推升當(dāng)?shù)匾睙挸杀尽?/p>

　　2、海外消費尚可,LME庫存持續(xù)走低。內(nèi)外價差擴大的背景下,鋁材出口利潤持續(xù)走高,預(yù)計3月鋁材出口量較為樂觀,對消費有所提振。

　　利空：

　　1、2月份北方地區(qū)氧化鋁供應(yīng)端減產(chǎn)基本恢復(fù),同時廣西地區(qū)疫情控制得當(dāng),當(dāng)?shù)刎涍\壓力緩解,氧化鋁企業(yè)長單及現(xiàn)貨供應(yīng)逐漸恢復(fù)。3月開始新投產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn),氧化鋁的供應(yīng)大增,價格持續(xù)回落。

　　2、外盤價格持續(xù)走高,但內(nèi)盤跟漲乏力,下游觀望情緒再起。同時高鋁價對終端需求有所抑制,下游加工企業(yè)訂單表現(xiàn)有所差異,大型企業(yè)訂單尚可,中小企業(yè)訂單并未明顯改善。國內(nèi)社會庫存保持小幅增加狀態(tài),對價格有所壓制。

　　小結(jié)：海外地緣風(fēng)險不斷升級,市場預(yù)期供應(yīng)偏緊。同時海外天然氣價格再創(chuàng)新高,對有色金屬成本形成支撐,倫鋁價格不斷走高。國內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤高企,鋁廠復(fù)產(chǎn)意愿較強,預(yù)計供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。而高鋁價對下游采購意愿有所抑制,社會庫存維持消費累增狀態(tài)。本周重點關(guān)注社會庫存變化,若拐點出現(xiàn)則對價格有所支撐。若持續(xù)累庫,則對價格有所壓制。

　　操作策略：

　　宏觀避險情緒仍存,基本面內(nèi)外盤有所分化。預(yù)計04合約下周波動區(qū)間23000-24000元/噸,操作上建議區(qū)間操作為主。鋁廠和持貨商逢高可布局空單。

　　一

　　行情回顧

　　上周滬鋁大幅上漲,價格重心跟隨上移。周初電解鋁社會庫存保持累庫,鋁價小幅承壓。周中烏俄沖突持續(xù)升級,俄羅斯除食品及醫(yī)藥等必需品外,其他商品運輸受阻,引發(fā)了市場對鋁供應(yīng)擔(dān)憂,外盤大幅上漲帶動鋁價持續(xù)上行。臨近周末外盤仍處高位,但內(nèi)盤跟漲乏力,價格小幅回落。截止上周五報收23570元/噸,周漲幅4.71%。

　　二

　　價格影響因素分析

　　1、國際宏觀：俄烏談判進展緩慢,市場擔(dān)憂通脹加劇

　　俄烏兩輪談判進展緩慢,臨時�；饏f(xié)議不阻戰(zhàn)事進行,原油價格連創(chuàng)新高,市場對通脹擔(dān)憂加劇。

　　美國經(jīng)濟呈溫和擴張態(tài)勢,美聯(lián)儲官員強調(diào)通脹上行風(fēng)險,但鮑威爾仍然堅持3月加息25個基點。

　　歐元區(qū)CPI同比增幅連續(xù)4個月創(chuàng)歷史新高,歐央行會議紀要顯示通脹超出官員預(yù)期,歐央行或更快采取行動遏制通脹。

　　總的來說,俄烏沖突對通脹的影響成為市場擔(dān)憂焦點,油價大幅上漲的持續(xù)時間將成為核心影響變量,考慮到俄烏沖突短期難解,大宗商品市場總體或延續(xù)強勢運行態(tài)勢。

　　2、國內(nèi)宏觀：2022年GDP增長預(yù)期目標5.5%左右,釋放全力穩(wěn)增長信號

　　1.2022年政府工作報告提到17個數(shù),包括GDP增長5.5%左右,赤字率擬按2.8%左右安排,擬安排地方政府專項債券3.65萬億元,城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上,CPI漲幅3%左右,糧食產(chǎn)量保持在1.3萬億斤以上。

　　2. 3月1日,國家統(tǒng)計局發(fā)布了2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.2%、51.6%和51.2%,持續(xù)位于擴張區(qū)間,高于上月0.1、0.5和0.2個百分點。

　　3. 2月28日,國務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會上,工業(yè)和信息化部部長肖亞慶介紹,據(jù)工信部對2萬多家重點工業(yè)企業(yè)問卷調(diào)查顯示,14.5%的企業(yè)春節(jié)期間堅持生產(chǎn),2月20日前復(fù)工的企業(yè)達到95.5%。1月份,我國工業(yè)經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)。重點煤炭企業(yè)煤炭日均產(chǎn)量744萬噸,同比增長1.8%；物流業(yè)景氣指數(shù)51.1%,保持在景氣區(qū)間；中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為89.4%,連續(xù)3個月回升。汽車產(chǎn)銷量完成242.2萬輛和253.1萬輛,同比分別增長1.4%和0.9%,其中,新能源汽車產(chǎn)銷完成45.2萬輛和43.1萬輛,分別增長1.3倍和1.4倍。

　　3、庫存情況：電解鋁庫存周度累庫2.1萬噸

　　3月3日,國內(nèi)電解鋁社會庫存：上海地區(qū)6.9萬噸,無錫地區(qū)41.8噸,南海地區(qū)26.1萬噸,杭州地區(qū)8.3萬噸,鞏義地區(qū)18.3萬噸,天津7.8萬噸,重慶0.5萬噸,臨沂2.3萬噸,消費地鋁錠庫存合計112萬噸。南海、無錫貢獻主要增量。

　　4、持倉情況：持倉量明顯增加

　　截至3月3日,上期所鋁總持倉524224手,較上周499392增加24832手,上周鋁價大幅走高,總持倉量明顯增加,以多頭增倉為主。

　三

　　結(jié)論與操作建議

　　海外地緣風(fēng)險不斷升級,市場預(yù)期供應(yīng)偏緊。同時海外天然氣價格再創(chuàng)新高,對有色金屬成本形成支撐,倫鋁價格不斷走高。國內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤高企,鋁廠復(fù)產(chǎn)意愿較強,預(yù)計供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。而高鋁價對下游采購意愿有所抑制,社會庫存維持消費累增狀態(tài)。本周重點關(guān)注社會庫存變化,若拐點出現(xiàn)則對價格有所支撐。若持續(xù)累庫,則對價格有所壓制。

　　策略

　　宏觀避險情緒仍存,基本面內(nèi)外盤有所分化。預(yù)計04合約下周波動區(qū)間23000-24000元/噸,操作上建議區(qū)間操作為主。鋁廠和持貨商逢高可布局空單。