目前處于天氣炒作真空期,受全球新季大豆產(chǎn)量恢復(fù)無(wú)法證偽的影響,美豆價(jià)格上沖乏力。同時(shí),在高通脹背景下,宏觀因素或驅(qū)使美豆價(jià)格向種植成本靠近。不過(guò),未來(lái)南美天氣的不確定性以及較好的生物燃料摻混利潤(rùn)依舊對(duì)全球油脂有較好支撐。

南美天氣無(wú)近憂有遠(yuǎn)慮

  當(dāng)前正值南美大豆產(chǎn)區(qū)播種的中后期。巴西得益于良好的天氣條件,整體播種進(jìn)展順利,向好的土壤墑情有助于當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶加快后續(xù)播種。已播大豆的整體生長(zhǎng)狀況良好,僅有小部分區(qū)域略微受到干旱影響。CONAB發(fā)布的最新報(bào)告再次將巴西2022/2023年度大豆播種面積上調(diào)0.8%,產(chǎn)量預(yù)計(jì)逾1.53億噸。

  阿根廷的大豆播種情況則略顯窘迫。受大面積干旱和部分地區(qū)低溫的影響,新季大豆播種進(jìn)度在多個(gè)地區(qū)被推遲,但因?yàn)樯弦惠喿魑锏姆N植不順利,導(dǎo)致部分農(nóng)戶選擇提前清理土地,為接下來(lái)種植大豆做準(zhǔn)備。阿根廷農(nóng)業(yè)部11月發(fā)布的報(bào)告顯示,阿根廷2022/2023年度大豆種植面積或增至1650萬(wàn)公頃（2021/2022年度為1600萬(wàn)公頃）,高于10月預(yù)估的1630萬(wàn)公頃。短期來(lái)看,豆系成本端缺少利多因素較難支撐豆油上漲。

  與此同時(shí),市場(chǎng)也在警惕12月下旬開(kāi)始的南美大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期的天氣情況,屆時(shí)天氣若出現(xiàn)不利變化,將會(huì)給美豆價(jià)格帶來(lái)較大的向上動(dòng)力。據(jù)NOAA預(yù)估,2023年2月之前,南美受拉尼娜現(xiàn)象影響的概率較大,一旦出現(xiàn)嚴(yán)重干旱現(xiàn)象,此前的豐產(chǎn)預(yù)期將被打破,在預(yù)期修正的邏輯下,豆系價(jià)格或復(fù)制2021年年底的行情。

美豆榨利維持高位水平

  美國(guó)10月CPI低于市場(chǎng)預(yù)期的利好曇花一現(xiàn),OPEC與EIA先后下調(diào)未來(lái)原油需求預(yù)期,再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)宏觀需求收縮的擔(dān)憂。在此影響下,美國(guó)燃料油展開(kāi)連續(xù)多日的下跌,植物作為生物質(zhì)燃料重要原材料的油脂也未能幸免。盡管如此,當(dāng)下油品裂解價(jià)差依然維持高位,美國(guó)豆油所獲得的溢價(jià)依然支撐美豆壓榨需求,榨利也維持季節(jié)性最高水平。

  在生物燃料政策方面,盡管歐盟計(jì)劃在2023年淘汰基于棕櫚油和豆油的生物燃料消費(fèi),但如果印尼B40以及巴西B15的政策能夠順利執(zhí)行,將極大程度彌補(bǔ)歐盟減量。結(jié)合當(dāng)前的生物燃料摻混利潤(rùn)分析,植物油的生物燃料需求仍有一定保障。

國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)不斷提升

  9月以來(lái),在國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)、阿根廷大豆出口匯率優(yōu)惠政策雙重支撐下,國(guó)內(nèi)榨利有所修復(fù),進(jìn)口大豆補(bǔ)充不斷增量。截至11月18日當(dāng)周,進(jìn)口大豆到港量近200萬(wàn)噸,為歷史同期高位。預(yù)計(jì)11月、12月大豆進(jìn)口量都將維持900萬(wàn)噸以上。開(kāi)機(jī)方面,高頻數(shù)據(jù)顯示,近日各地油廠開(kāi)機(jī)率由前幾周的52%提升至62%,預(yù)計(jì)本周大豆壓榨量在180萬(wàn)—200萬(wàn)噸,整體供應(yīng)環(huán)比明顯改善。

  值得注意的是,在阿根廷僅維持一個(gè)月的出口匯率優(yōu)惠政策終止后,進(jìn)口大豆榨利重新回到虧損擴(kuò)大的通道中運(yùn)行。盡管之前人民幣匯率快速反彈幫助榨利同步回升,但對(duì)采購(gòu)方來(lái)說(shuō)需要進(jìn)行一系列鎖匯操作,以及匯率波動(dòng)本身仍有不確定性。因此,進(jìn)口大豆供應(yīng)情況仍存疑慮。此外,四季度是油脂消費(fèi)的季節(jié)性旺季,餐飲類傳統(tǒng)需求較差,11月豆油表需預(yù)計(jì)小幅回升至150萬(wàn)噸左右,預(yù)計(jì)累庫(kù)程度有限。

  整體來(lái)看,國(guó)內(nèi)豆油原料最緊缺的時(shí)刻暫時(shí)過(guò)去,而2023年一季度的供應(yīng)仍有不確定性,短期豆油或進(jìn)入向需求端尋找價(jià)格支撐的過(guò)程�？紤]到季節(jié)性消費(fèi)旺季以及油粕蹺蹺板效應(yīng),豆油期貨2301合約價(jià)格或在8800元/噸處存在支撐。