1、上周CBOT大豆價格沖高回落,一方面全球宏觀情緒回暖、風險偏好提升等提振大宗商品普漲,另一方面美豆油生柴需求不及預期引發(fā)美豆價格回落。美豆油生柴政策基本告一段落,后期國際大豆市場關注集中兩點：一是南美產量,一是國際貿易情況。巴西大豆播種尾聲,阿根廷大豆播種完成三分之一,氣象預報顯示,中部和北部地區(qū)陣雨將持續(xù),南部地區(qū)偶有陣雨,阿根廷持續(xù)干燥,產量隱憂仍在,天氣升水難以吐出。另一方面,阿根廷大豆11月28日開始優(yōu)惠稅銷售,成交不錯,但美豆出口也不差,出現(xiàn)大單采購,買家的需求分散于阿、美、巴間,而非像之前預期的那樣集中于南美�？偟膩碚f,美豆目前缺乏核心題材,預計震蕩運行,短線參與,后期關注南美題材演變,我們傾向于潛在偏多。

　　2、上周豆粕現(xiàn)貨加速回落,華南地區(qū)跌至4700-4800元/噸間,華東跌至4800-4900元/噸間,現(xiàn)貨疲軟進一步刺激中小貿易商加速拋售,現(xiàn)貨惡行循環(huán)。整個12月國內大豆到港壓力均非常大,油廠開工率回升,豆粕供應增加,豆粕現(xiàn)貨價格重心預計繼續(xù)下移。期貨方面,1月合約仍是主力合約,反映近月矛盾更大,市場邏輯以近月為主,遠月跟隨。12月合約在上周創(chuàng)新高,價格逼近4800元/噸。1月合約價格4200元/噸附近,距離現(xiàn)貨還有500元/噸,大部分將在12月內修復。考慮到美豆震蕩為主、人民幣匯率偏弱震蕩、宏觀情緒反復,豆粕1月合約預計4100-4250元/噸間波動。

　　3、上周國際油脂價格回落,美豆油一度跌停,因美生柴需求不及預期,美豆油從去庫預期變成累庫預期,牛市根基松動。棕櫚油產地去庫較理想,高頻數(shù)據(jù)顯示,馬棕油11月出口環(huán)比增加1.65%-5.6%,與此同時,SPPOMA：2022年11月1-30日馬棕油產量環(huán)比減少8.43%,以此推算11月馬棕油庫存將環(huán)比2.5%至234萬噸。印尼產需數(shù)據(jù)滯后,但從印尼貿易部將“12月1日至15日出口稅維持在33美元/噸不變、出口專項稅維持在85美元/噸”不變,可以看出產地還是執(zhí)行積極的出口政策,也利于印尼庫存下降,我們預計12月底印尼庫存將降至230萬噸內。顯然,差異的供需,國內外高豆棕價差預計縮小。國內春節(jié)前,高供給低需求格局或將持續(xù)。上游對終端采購有期待,嘗試性挺價。但下游看弱基差,采購謹慎,采購意愿低,終端成交不旺。國內終端油脂消費表現(xiàn)一般,目前看超預期的旺盛的概率不大,12月底或有脈沖式采購,總量不宜過分樂觀。因此,單憑國內需求備貨或很難推動油脂突破性上漲,也很難推動油脂基差大幅走高。策略上,看弱豆油、菜籽油基差,豆棕價差預計縮小,油脂單邊維持震蕩走勢,等待新的題材指引。