1、上周CBOT大豆價(jià)格沖高回落,一方面全球宏觀情緒回暖、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升等提振大宗商品普漲,另一方面美豆油生柴需求不及預(yù)期引發(fā)美豆價(jià)格回落。美豆油生柴政策基本告一段落,后期國際大豆市場關(guān)注集中兩點(diǎn)：一是南美產(chǎn)量,一是國際貿(mào)易情況。巴西大豆播種尾聲,阿根廷大豆播種完成三分之一,氣象預(yù)報(bào)顯示,中部和北部地區(qū)陣雨將持續(xù),南部地區(qū)偶有陣雨,阿根廷持續(xù)干燥,產(chǎn)量隱憂仍在,天氣升水難以吐出。另一方面,阿根廷大豆11月28日開始優(yōu)惠稅銷售,成交不錯(cuò),但美豆出口也不差,出現(xiàn)大單采購,買家的需求分散于阿、美、巴間,而非像之前預(yù)期的那樣集中于南美。總的來說,美豆目前缺乏核心題材,預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行,短線參與,后期關(guān)注南美題材演變,我們傾向于潛在偏多。

　　2、上周豆粕現(xiàn)貨加速回落,華南地區(qū)跌至4700-4800元/噸間,華東跌至4800-4900元/噸間,現(xiàn)貨疲軟進(jìn)一步刺激中小貿(mào)易商加速拋售,現(xiàn)貨惡行循環(huán)。整個(gè)12月國內(nèi)大豆到港壓力均非常大,油廠開工率回升,豆粕供應(yīng)增加,豆粕現(xiàn)貨價(jià)格重心預(yù)計(jì)繼續(xù)下移。期貨方面,1月合約仍是主力合約,反映近月矛盾更大,市場邏輯以近月為主,遠(yuǎn)月跟隨。12月合約在上周創(chuàng)新高,價(jià)格逼近4800元/噸。1月合約價(jià)格4200元/噸附近,距離現(xiàn)貨還有500元/噸,大部分將在12月內(nèi)修復(fù)�？紤]到美豆震蕩為主、人民幣匯率偏弱震蕩、宏觀情緒反復(fù),豆粕1月合約預(yù)計(jì)4100-4250元/噸間波動(dòng)。

　　3、上周國際油脂價(jià)格回落,美豆油一度跌停,因美生柴需求不及預(yù)期,美豆油從去庫預(yù)期變成累庫預(yù)期,牛市根基松動(dòng)。棕櫚油產(chǎn)地去庫較理想,高頻數(shù)據(jù)顯示,馬棕油11月出口環(huán)比增加1.65%-5.6%,與此同時(shí),SPPOMA：2022年11月1-30日馬棕油產(chǎn)量環(huán)比減少8.43%,以此推算11月馬棕油庫存將環(huán)比2.5%至234萬噸。印尼產(chǎn)需數(shù)據(jù)滯后,但從印尼貿(mào)易部將“12月1日至15日出口稅維持在33美元/噸不變、出口專項(xiàng)稅維持在85美元/噸”不變,可以看出產(chǎn)地還是執(zhí)行積極的出口政策,也利于印尼庫存下降,我們預(yù)計(jì)12月底印尼庫存將降至230萬噸內(nèi)。顯然,差異的供需,國內(nèi)外高豆棕價(jià)差預(yù)計(jì)縮小。國內(nèi)春節(jié)前,高供給低需求格局或?qū)⒊掷m(xù)。上游對終端采購有期待,嘗試性挺價(jià)。但下游看弱基差,采購謹(jǐn)慎,采購意愿低,終端成交不旺。國內(nèi)終端油脂消費(fèi)表現(xiàn)一般,目前看超預(yù)期的旺盛的概率不大,12月底或有脈沖式采購,總量不宜過分樂觀。因此,單憑國內(nèi)需求備貨或很難推動(dòng)油脂突破性上漲,也很難推動(dòng)油脂基差大幅走高。策略上,看弱豆油、菜籽油基差,豆棕價(jià)差預(yù)計(jì)縮小,油脂單邊維持震蕩走勢,等待新的題材指引。