【邏輯】

受1月份社融數(shù)預(yù)期較為樂(lè)觀影響,昨日金融市場(chǎng)氛圍較好,黑色系集體走強(qiáng)。近期市場(chǎng)受宏觀因素影響分歧較大,一方面國(guó)際宏觀影響加劇,國(guó)內(nèi)復(fù)工速率緩慢,但另一方面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有信心,后期持續(xù)關(guān)注成材端需求變動(dòng)。

【供應(yīng)方面】

供應(yīng)整體處于淡季,全球鐵礦(860, 3.00, 0.35%)石發(fā)運(yùn)量中位水平,其中巴西方面財(cái)年沖量后疊加雨季天氣影響,淡水河谷發(fā)運(yùn)偏低;澳洲方面港口檢修增加,供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)。到港量中位偏低。(1月30日-2月5日)澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2454.9萬(wàn)噸,環(huán)比增加296.6萬(wàn)噸。澳洲發(fā)運(yùn)量1934.8萬(wàn)噸,環(huán)比增加233.1萬(wàn)噸,其中澳洲發(fā)往中國(guó)的量1594.0萬(wàn)噸,環(huán)比增加165.6萬(wàn)噸。巴西發(fā)運(yùn)量520.1萬(wàn)噸,環(huán)比增加63.5萬(wàn)噸。全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2799.6萬(wàn)噸,環(huán)比增加226.6萬(wàn)噸。(1月30日-2月5日)中國(guó)47港到港總量2519.4萬(wàn)噸,環(huán)比減少9.2萬(wàn)噸;中國(guó)45港到港總量2365.2萬(wàn)噸,環(huán)比減少68.8萬(wàn)噸;北方六港到港總量為1098.3萬(wàn)噸,環(huán)比減少286.9萬(wàn)噸。

【需求方面】

鋼廠盈利率低位連續(xù)五周回升,鐵水產(chǎn)量同步走高,整體回升至中位偏低水平,終端需求緩慢復(fù)蘇,整體需求處于上升周期。(2月10日)247家鋼廠高爐開(kāi)工率78.42%,環(huán)比上周增加1.01%,同比去年增加10.23%;高爐煉鐵產(chǎn)能利用率84.93%,環(huán)比增加0.60%,同比增加8.36%;鋼廠盈利率38.53%,環(huán)比增加4.33%,同比下降43.72%;日均鐵水產(chǎn)量228.66萬(wàn)噸,環(huán)比增加1.62萬(wàn)噸,同比增加22.62萬(wàn)噸。

【庫(kù)存方面】

鋼廠庫(kù)存顯著消耗,疏港量快速回升,到港量恢復(fù)至中位偏高水平,港口庫(kù)存累積速度放緩。(2月10日)全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為14010.28,環(huán)比增98.99;日均疏港量305.45增41.78。分量方面,澳礦6587.04增118.78,巴西礦4910.33增20.01;貿(mào)易礦8189.75增45.73,球團(tuán)656.93增7.32,精粉1130.21增7.99,塊礦2049.60降33.88,粗粉10173.54增117.56;在港船舶數(shù)116條增8條。(單位：萬(wàn)噸)全國(guó)47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量14697.28萬(wàn)噸,環(huán)比增101.99萬(wàn)噸,47港日均疏港量319.85萬(wàn)噸,環(huán)比增43.78萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】

當(dāng)前鐵礦石供應(yīng)端相對(duì)平穩(wěn),價(jià)格主要受需求端復(fù)工速度以及宏觀層面影響。當(dāng)前鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存處于低位,鋼廠利潤(rùn)低位持續(xù)回升,存在補(bǔ)庫(kù)預(yù)期,補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度取決于鋼廠利潤(rùn)上升斜率以及終端需求復(fù)蘇力度,但當(dāng)前復(fù)工速度處于緩慢恢復(fù)階段且低于往年同期。另外,鐵礦石自身面臨價(jià)格管控壓力,政策風(fēng)險(xiǎn)較大。

【后期關(guān)注/市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)】

價(jià)格監(jiān)管力度、主流礦山發(fā)運(yùn)、鋼廠補(bǔ)庫(kù)力度、兩會(huì)限產(chǎn)強(qiáng)度。