近期因糖價(jià)的不斷走高,糖業(yè)股集體走強(qiáng),4月7日南寧糖業(yè)漲停,中糧糖業(yè)漲幅4.27%,華資實(shí)業(yè)大漲近5%,粵桂股份、冠農(nóng)股份也出現(xiàn)3%以上的漲幅。

4月9日,國(guó)內(nèi)的白糖主力連續(xù)（SRO)最高沖到6790元/噸,收盤價(jià)為6676元/噸。截至目前,白糖主力連續(xù)（SRO)已經(jīng)創(chuàng)下近5年新高。此外,一季度國(guó)內(nèi)白糖漲幅已超20%。

中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,2023年3月,成品白糖平均銷售價(jià)格5970元/噸。與3月平均價(jià)格相比,截至4月9日,白糖價(jià)格已上升11.83%。

供需偏緊

據(jù)中糖協(xié)預(yù)測(cè),2021/2022年度全國(guó)甘蔗糖產(chǎn)量約916萬(wàn)噸,甜菜糖產(chǎn)量約107萬(wàn)噸,總計(jì)約1023萬(wàn)噸。從國(guó)內(nèi)供需來(lái)看,中國(guó)白糖年產(chǎn)量大約為1000萬(wàn)噸左右,消費(fèi)量為1500萬(wàn)噸左右,有400萬(wàn)-600萬(wàn)噸的缺口。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù),2021年中國(guó)食糖進(jìn)口金額為31.49億美元,進(jìn)口數(shù)量為567萬(wàn)噸；2022年,中國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖527萬(wàn)噸,同比下降6.9%。

近幾年,中國(guó)白糖進(jìn)口量處于整體上升的狀態(tài),2019-2022年,中國(guó)進(jìn)口糖數(shù)量為339萬(wàn)噸、527萬(wàn)噸、567萬(wàn)噸、527萬(wàn)噸,占國(guó)產(chǎn)糖的比例分別為31.5%、50.58%、53.14%、55.13%。

從過(guò)往4年來(lái)看,中國(guó)白糖不僅僅進(jìn)口量整體上升而且進(jìn)口占比也在不斷提升,2020-2022年均在500萬(wàn)噸以上。

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示,2023年1月中國(guó)進(jìn)口食糖57萬(wàn)噸,同比增加15.92萬(wàn)噸；2月進(jìn)口食糖31萬(wàn)噸,同比減少9.6萬(wàn)噸。截至2月,中國(guó)2022/2023年榨季累計(jì)進(jìn)口食糖265.13萬(wàn)噸,同比增加0.48萬(wàn)噸,處于近五年的平均水平。（2023年3月份我國(guó)進(jìn)口糖7萬(wàn)噸,2023年1-3月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖95萬(wàn)噸,同比上年同期增長(zhǎng)0.9%。）

從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看,國(guó)內(nèi)食糖的供應(yīng)依舊處于偏緊狀態(tài)。

主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量預(yù)期下降

從全球來(lái)看,食糖的供需相差不大。國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）2022年11月調(diào)增2022/2023年制糖期全球食糖產(chǎn)量至1.821億噸,下調(diào)全球食糖消費(fèi)量至1.76億噸,預(yù)計(jì)供給過(guò)剩618.5萬(wàn)噸。

從全球白糖供應(yīng)結(jié)構(gòu)來(lái)看,利用甘蔗生產(chǎn)白糖的數(shù)量遠(yuǎn)大于甜菜,兩者的比例接近8:2。2020/2021年度全球食糖產(chǎn)量1.8億噸(原糖值),其中甘蔗糖產(chǎn)量1.43億噸(原糖值),甜菜糖產(chǎn)量0.37億噸(原糖值)；甘蔗糖產(chǎn)量占比約為79%,甜菜糖占比約為21%。近10年來(lái),甘蔗糖和甜菜糖的份額變化不大,甘蔗糖占比在76%-81%波動(dòng),甜菜糖占比在19%-24%波動(dòng)。

食糖生產(chǎn)在全球較為分散,無(wú)較為明顯地域集中性。從2020/2021年榨季產(chǎn)量情況來(lái)看,全球前十大食糖生產(chǎn)區(qū)域?yàn)榘臀�、印度、歐盟、中國(guó)、美國(guó)、泰國(guó)、墨西哥、巴基斯坦、俄羅斯、澳大利亞,前十大區(qū)域產(chǎn)量約占全球糖產(chǎn)量的75%-80%,其中巴西及印度均占約16%-19%,歐盟占比約10%,泰國(guó)占比7%-8%。

巴西是世界最大的食糖生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó),每年總產(chǎn)量約2/3用于出口,1/3用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)。巴西的制糖期為每年的4月至次年2月,目前巴西2022/2023年榨季基本結(jié)束,本榨季產(chǎn)糖量3350萬(wàn)噸,2021/2022年榨季產(chǎn)量3505萬(wàn)噸,2022/2023年榨季比上一榨季減少155萬(wàn)噸。

印度是世界第二大產(chǎn)糖國(guó)。截至3月15日,印度地區(qū)2022/2023年榨季產(chǎn)量2818萬(wàn)噸,同比減少27萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量下降7%至3350萬(wàn)噸。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道,由于產(chǎn)量的減少,2022年印度政府就已宣布將食糖出口限制延長(zhǎng)一年至2023年10月31日,以確保其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的食糖供應(yīng)。與此同時(shí),印度減少出口配額,往年出口在1000萬(wàn)噸左右,2023年只出口600萬(wàn)噸。印度產(chǎn)量的減少和出口配額是影響原糖價(jià)格走高的重要因素。

泰國(guó)是世界第三大食糖生產(chǎn)國(guó),其產(chǎn)量遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)消費(fèi),大部分糖用于出口,約占總產(chǎn)量的70%。截至2月20日,泰國(guó)累計(jì)壓榨甘蔗7273萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)7%；累計(jì)產(chǎn)糖821萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)13%。2023年1月泰國(guó)出口食糖70萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)20%,2022/2023年榨季（10月-次年1月）累計(jì)出口食糖179萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)3%。泰國(guó)糖產(chǎn)量及出口都維持在高位水平。

從三大產(chǎn)糖國(guó)來(lái)看,只有泰國(guó)是糖產(chǎn)量及出口都維持在高位水平,其他兩國(guó)均處于產(chǎn)量減少和下降的階段之中。主要產(chǎn)糖國(guó)產(chǎn)量的減少和出口配額的限制使得白糖的價(jià)格不斷走高。

上漲或已在尾聲

從周期來(lái)看,自1995年起白糖現(xiàn)貨的價(jià)格波動(dòng)就呈現(xiàn)出每4-5年會(huì)出現(xiàn)一波高點(diǎn)或低點(diǎn)的趨勢(shì)。自2006年1月6日起白糖期貨市場(chǎng)誕生,白糖價(jià)格經(jīng)歷了4次較大波動(dòng)。

從價(jià)格來(lái)看,2010年以前大部分時(shí)間在2000-5000元,高點(diǎn)為7000-8000元。從白糖主力連續(xù)（SRO）歷史走勢(shì)來(lái)看,從2006年起,主力連續(xù)期貨歷次的高點(diǎn)分別為2006年1月的6246元/噸、2011年2月的7604元/噸、2016年11月的7314元/噸,目前白糖主力合約（SRO）為6750元/噸。然而,歷次白糖價(jià)格波動(dòng)并非都是由供需和預(yù)期所致。

2005/2006年,國(guó)內(nèi)年初庫(kù)存量為138萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)產(chǎn)量是882萬(wàn)噸,進(jìn)口量是111萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)總供應(yīng)量1131萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)總消費(fèi)量是1070萬(wàn)噸。

2010/2011年,國(guó)內(nèi)年初庫(kù)存量為336萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)產(chǎn)量是1100萬(wàn)噸,進(jìn)口量是210萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)總供應(yīng)量1646萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)總消費(fèi)量是1458萬(wàn)噸。

2015/2016年,國(guó)內(nèi)年初庫(kù)存量為1001萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)產(chǎn)量是870萬(wàn)噸,進(jìn)口量是373萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)總供應(yīng)量2243萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)總消費(fèi)量是1528萬(wàn)噸。

2021/2022年,國(guó)內(nèi)年初庫(kù)存量為1050萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)產(chǎn)量是1020萬(wàn)噸,進(jìn)口量是400萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)總供應(yīng)量2470萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)總消費(fèi)量是1480萬(wàn)噸。

從2006年起的歷次高點(diǎn)來(lái)看,國(guó)內(nèi)總供應(yīng)量均超過(guò)需求。因此,縱觀此次白糖價(jià)格的上漲并非完全是供需偏緊和主產(chǎn)國(guó)預(yù)期減產(chǎn)原因所致,白糖價(jià)格周期波動(dòng)的力量更加不可小視。

從歷史高點(diǎn)周期來(lái)看,白糖價(jià)格每5-6年會(huì)出現(xiàn)一次高點(diǎn),但從2006年起,歷次的低點(diǎn)分別為2008年10月的2789元/噸、2014年9月的4163元/噸、2018年12月的4664元/噸,即每4-6年出現(xiàn)一次低點(diǎn)。如果按照平均5-6年一個(gè)上漲周期來(lái)看,此次上漲開(kāi)始于2018年12月底,由此推算,目前的上漲已處于尾聲階段。

白糖價(jià)格目前已經(jīng)是5年新高,但是和前期2011年2月的7604元/噸高點(diǎn)相比,此后的高點(diǎn)并沒(méi)有創(chuàng)出歷史新高。從2006年起,歷史最高點(diǎn)是2011年2月的7604元/噸,歷史最低點(diǎn)是2008年10月的2789元/噸。雖然后兩次的高點(diǎn)沒(méi)有超過(guò)前期高點(diǎn),但是每一次的低點(diǎn)都在不斷提升。由此來(lái)看,此次上漲依然有機(jī)會(huì)創(chuàng)歷史新高。

集中度有待提升

企查查數(shù)據(jù)顯示,從近幾年的變化來(lái)看,中國(guó)新增食糖相關(guān)企業(yè)降幅十分明顯。數(shù)據(jù)顯示,2017年,中國(guó)新增食糖相關(guān)企業(yè)1.17萬(wàn)家,同比增長(zhǎng)15.21%；2018年新增1.47萬(wàn)家,同比增長(zhǎng)25.26%；2019年新增食糖相關(guān)企業(yè)2.21萬(wàn)家,同比增長(zhǎng)50.60%；2020年新增2萬(wàn)家,同比減少9.28%；2021年新增0.70萬(wàn)家,同比減少64.84%。2022年上半年,中國(guó)新增食糖相關(guān)企業(yè)1509家,同比減少66.37%。雖然新增企業(yè)有所減少,但總整體來(lái)看數(shù)量依然很多。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2020年中國(guó)成品糖產(chǎn)量排名前五的地區(qū)分別是廣西、云南、廣東、山東、內(nèi)蒙古,其中廣西以年產(chǎn)量679.02萬(wàn)噸位居全國(guó)各省市成品糖產(chǎn)量排行榜榜首。食糖生產(chǎn)成本中,70%是甘蔗,而廣西是中國(guó)第一蔗糖生產(chǎn)大省,廣西的甘蔗生產(chǎn)得天獨(dú)厚,全自治區(qū)大部分地區(qū)位于亞熱帶或溫帶季風(fēng)高原氣候,一年大部分的時(shí)間都可以種植甘蔗,優(yōu)越的地理?xiàng)l件推動(dòng)了廣西成為中國(guó)產(chǎn)糖盛地。

從區(qū)域占比來(lái)看,2020年華南地區(qū)成品糖產(chǎn)量占比達(dá)56.7%,西南地區(qū)成品糖產(chǎn)量占比達(dá)18.5%,合計(jì)占比高達(dá)75.2%；華北、華東產(chǎn)量占比居中位,分別為9.3%、9.2%；西北、東北、華中產(chǎn)量占比較少,分別為4.7%、1.4%、0.1%。

但從行業(yè)集中度來(lái)看,智研咨詢的數(shù)據(jù)顯示,2020年中糧糖業(yè)食糖產(chǎn)量占全國(guó)食糖總產(chǎn)量的10.71%,南寧糖業(yè)食糖產(chǎn)量占全國(guó)食糖總產(chǎn)量的4.44%,粵桂股份食糖產(chǎn)量占全國(guó)食糖總產(chǎn)量的0.89%,合計(jì)僅占全國(guó)食糖總產(chǎn)量的16.05%。也就是說(shuō),目前中國(guó)食糖市場(chǎng)格局仍然處于較為分散的階段,從整體來(lái)看,雖然中糧糖業(yè)龍頭地位明顯,但目前食糖企業(yè)數(shù)量眾多,行業(yè)集中度有很大提升的空間。