近期因糖價的不斷走高,糖業(yè)股集體走強(qiáng),4月7日南寧糖業(yè)漲停,中糧糖業(yè)漲幅4.27%,華資實業(yè)大漲近5%,粵桂股份、冠農(nóng)股份也出現(xiàn)3%以上的漲幅。

4月9日,國內(nèi)的白糖主力連續(xù)（SRO)最高沖到6790元/噸,收盤價為6676元/噸。截至目前,白糖主力連續(xù)（SRO)已經(jīng)創(chuàng)下近5年新高。此外,一季度國內(nèi)白糖漲幅已超20%。

中國糖業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,2023年3月,成品白糖平均銷售價格5970元/噸。與3月平均價格相比,截至4月9日,白糖價格已上升11.83%。

供需偏緊

據(jù)中糖協(xié)預(yù)測,2021/2022年度全國甘蔗糖產(chǎn)量約916萬噸,甜菜糖產(chǎn)量約107萬噸,總計約1023萬噸。從國內(nèi)供需來看,中國白糖年產(chǎn)量大約為1000萬噸左右,消費量為1500萬噸左右,有400萬-600萬噸的缺口。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù),2021年中國食糖進(jìn)口金額為31.49億美元,進(jìn)口數(shù)量為567萬噸；2022年,中國累計進(jìn)口糖527萬噸,同比下降6.9%。

近幾年,中國白糖進(jìn)口量處于整體上升的狀態(tài),2019-2022年,中國進(jìn)口糖數(shù)量為339萬噸、527萬噸、567萬噸、527萬噸,占國產(chǎn)糖的比例分別為31.5%、50.58%、53.14%、55.13%。

從過往4年來看,中國白糖不僅僅進(jìn)口量整體上升而且進(jìn)口占比也在不斷提升,2020-2022年均在500萬噸以上。

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示,2023年1月中國進(jìn)口食糖57萬噸,同比增加15.92萬噸；2月進(jìn)口食糖31萬噸,同比減少9.6萬噸。截至2月,中國2022/2023年榨季累計進(jìn)口食糖265.13萬噸,同比增加0.48萬噸,處于近五年的平均水平。（2023年3月份我國進(jìn)口糖7萬噸,2023年1-3月份我國累計進(jìn)口糖95萬噸,同比上年同期增長0.9%。）

從目前的數(shù)據(jù)來看,國內(nèi)食糖的供應(yīng)依舊處于偏緊狀態(tài)。

主產(chǎn)國產(chǎn)量預(yù)期下降

從全球來看,食糖的供需相差不大。國際糖業(yè)組織（ISO）2022年11月調(diào)增2022/2023年制糖期全球食糖產(chǎn)量至1.821億噸,下調(diào)全球食糖消費量至1.76億噸,預(yù)計供給過剩618.5萬噸。

從全球白糖供應(yīng)結(jié)構(gòu)來看,利用甘蔗生產(chǎn)白糖的數(shù)量遠(yuǎn)大于甜菜,兩者的比例接近8:2。2020/2021年度全球食糖產(chǎn)量1.8億噸(原糖值),其中甘蔗糖產(chǎn)量1.43億噸(原糖值),甜菜糖產(chǎn)量0.37億噸(原糖值)；甘蔗糖產(chǎn)量占比約為79%,甜菜糖占比約為21%。近10年來,甘蔗糖和甜菜糖的份額變化不大,甘蔗糖占比在76%-81%波動,甜菜糖占比在19%-24%波動。

食糖生產(chǎn)在全球較為分散,無較為明顯地域集中性。從2020/2021年榨季產(chǎn)量情況來看,全球前十大食糖生產(chǎn)區(qū)域為巴西、印度、歐盟、中國、美國、泰國、墨西哥、巴基斯坦、俄羅斯、澳大利亞,前十大區(qū)域產(chǎn)量約占全球糖產(chǎn)量的75%-80%,其中巴西及印度均占約16%-19%,歐盟占比約10%,泰國占比7%-8%。

巴西是世界最大的食糖生產(chǎn)國和出口國,每年總產(chǎn)量約2/3用于出口,1/3用于國內(nèi)消費。巴西的制糖期為每年的4月至次年2月,目前巴西2022/2023年榨季基本結(jié)束,本榨季產(chǎn)糖量3350萬噸,2021/2022年榨季產(chǎn)量3505萬噸,2022/2023年榨季比上一榨季減少155萬噸。

印度是世界第二大產(chǎn)糖國。截至3月15日,印度地區(qū)2022/2023年榨季產(chǎn)量2818萬噸,同比減少27萬噸,預(yù)計全年產(chǎn)量下降7%至3350萬噸。據(jù)相關(guān)媒體報道,由于產(chǎn)量的減少,2022年印度政府就已宣布將食糖出口限制延長一年至2023年10月31日,以確保其國內(nèi)市場的食糖供應(yīng)。與此同時,印度減少出口配額,往年出口在1000萬噸左右,2023年只出口600萬噸。印度產(chǎn)量的減少和出口配額是影響原糖價格走高的重要因素。

泰國是世界第三大食糖生產(chǎn)國,其產(chǎn)量遠(yuǎn)高于國內(nèi)消費,大部分糖用于出口,約占總產(chǎn)量的70%。截至2月20日,泰國累計壓榨甘蔗7273萬噸,同比增長7%；累計產(chǎn)糖821萬噸,同比增長13%。2023年1月泰國出口食糖70萬噸,同比增長20%,2022/2023年榨季（10月-次年1月）累計出口食糖179萬噸,同比增長3%。泰國糖產(chǎn)量及出口都維持在高位水平。

從三大產(chǎn)糖國來看,只有泰國是糖產(chǎn)量及出口都維持在高位水平,其他兩國均處于產(chǎn)量減少和下降的階段之中。主要產(chǎn)糖國產(chǎn)量的減少和出口配額的限制使得白糖的價格不斷走高。

上漲或已在尾聲

從周期來看,自1995年起白糖現(xiàn)貨的價格波動就呈現(xiàn)出每4-5年會出現(xiàn)一波高點或低點的趨勢。自2006年1月6日起白糖期貨市場誕生,白糖價格經(jīng)歷了4次較大波動。

從價格來看,2010年以前大部分時間在2000-5000元,高點為7000-8000元。從白糖主力連續(xù)（SRO）歷史走勢來看,從2006年起,主力連續(xù)期貨歷次的高點分別為2006年1月的6246元/噸、2011年2月的7604元/噸、2016年11月的7314元/噸,目前白糖主力合約（SRO）為6750元/噸。然而,歷次白糖價格波動并非都是由供需和預(yù)期所致。

2005/2006年,國內(nèi)年初庫存量為138萬噸,國內(nèi)產(chǎn)量是882萬噸,進(jìn)口量是111萬噸,國內(nèi)總供應(yīng)量1131萬噸,國內(nèi)總消費量是1070萬噸。

2010/2011年,國內(nèi)年初庫存量為336萬噸,國內(nèi)產(chǎn)量是1100萬噸,進(jìn)口量是210萬噸,國內(nèi)總供應(yīng)量1646萬噸,國內(nèi)總消費量是1458萬噸。

2015/2016年,國內(nèi)年初庫存量為1001萬噸,國內(nèi)產(chǎn)量是870萬噸,進(jìn)口量是373萬噸,國內(nèi)總供應(yīng)量2243萬噸,國內(nèi)總消費量是1528萬噸。

2021/2022年,國內(nèi)年初庫存量為1050萬噸,國內(nèi)產(chǎn)量是1020萬噸,進(jìn)口量是400萬噸,國內(nèi)總供應(yīng)量2470萬噸,國內(nèi)總消費量是1480萬噸。

從2006年起的歷次高點來看,國內(nèi)總供應(yīng)量均超過需求。因此,縱觀此次白糖價格的上漲并非完全是供需偏緊和主產(chǎn)國預(yù)期減產(chǎn)原因所致,白糖價格周期波動的力量更加不可小視。

從歷史高點周期來看,白糖價格每5-6年會出現(xiàn)一次高點,但從2006年起,歷次的低點分別為2008年10月的2789元/噸、2014年9月的4163元/噸、2018年12月的4664元/噸,即每4-6年出現(xiàn)一次低點。如果按照平均5-6年一個上漲周期來看,此次上漲開始于2018年12月底,由此推算,目前的上漲已處于尾聲階段。

白糖價格目前已經(jīng)是5年新高,但是和前期2011年2月的7604元/噸高點相比,此后的高點并沒有創(chuàng)出歷史新高。從2006年起,歷史最高點是2011年2月的7604元/噸,歷史最低點是2008年10月的2789元/噸。雖然后兩次的高點沒有超過前期高點,但是每一次的低點都在不斷提升。由此來看,此次上漲依然有機(jī)會創(chuàng)歷史新高。

集中度有待提升

企查查數(shù)據(jù)顯示,從近幾年的變化來看,中國新增食糖相關(guān)企業(yè)降幅十分明顯。數(shù)據(jù)顯示,2017年,中國新增食糖相關(guān)企業(yè)1.17萬家,同比增長15.21%；2018年新增1.47萬家,同比增長25.26%；2019年新增食糖相關(guān)企業(yè)2.21萬家,同比增長50.60%；2020年新增2萬家,同比減少9.28%；2021年新增0.70萬家,同比減少64.84%。2022年上半年,中國新增食糖相關(guān)企業(yè)1509家,同比減少66.37%。雖然新增企業(yè)有所減少,但總整體來看數(shù)量依然很多。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2020年中國成品糖產(chǎn)量排名前五的地區(qū)分別是廣西、云南、廣東、山東、內(nèi)蒙古,其中廣西以年產(chǎn)量679.02萬噸位居全國各省市成品糖產(chǎn)量排行榜榜首。食糖生產(chǎn)成本中,70%是甘蔗,而廣西是中國第一蔗糖生產(chǎn)大省,廣西的甘蔗生產(chǎn)得天獨厚,全自治區(qū)大部分地區(qū)位于亞熱帶或溫帶季風(fēng)高原氣候,一年大部分的時間都可以種植甘蔗,優(yōu)越的地理條件推動了廣西成為中國產(chǎn)糖盛地。

從區(qū)域占比來看,2020年華南地區(qū)成品糖產(chǎn)量占比達(dá)56.7%,西南地區(qū)成品糖產(chǎn)量占比達(dá)18.5%,合計占比高達(dá)75.2%；華北、華東產(chǎn)量占比居中位,分別為9.3%、9.2%；西北、東北、華中產(chǎn)量占比較少,分別為4.7%、1.4%、0.1%。

但從行業(yè)集中度來看,智研咨詢的數(shù)據(jù)顯示,2020年中糧糖業(yè)食糖產(chǎn)量占全國食糖總產(chǎn)量的10.71%,南寧糖業(yè)食糖產(chǎn)量占全國食糖總產(chǎn)量的4.44%,粵桂股份食糖產(chǎn)量占全國食糖總產(chǎn)量的0.89%,合計僅占全國食糖總產(chǎn)量的16.05%。也就是說,目前中國食糖市場格局仍然處于較為分散的階段,從整體來看,雖然中糧糖業(yè)龍頭地位明顯,但目前食糖企業(yè)數(shù)量眾多,行業(yè)集中度有很大提升的空間。