維持偏空思路

上游尿素生產裝置檢修較少,供應預期維持高位,國內下游農業(yè)旺季將逐步結束,工業(yè)端需求持續(xù)偏差,國際價格下跌壓力后期將進一步傳導至國內市場。尿素市場供大于求,2309合約建議偏空操作。

進入2023年以來,尿素市場壓力持續(xù)積累,目前供應暫無大幅降低跡象,需求乏力,企業(yè)庫存逆季節(jié)累積。供應呈現過剩格局,價格承壓下行。

國內檢修較少,上游產量維持高位

2023年以來,國內上游產量持續(xù)偏高。4月數據顯示,國內尿素產量達到518萬噸,環(huán)比增加1%,同比增加6%。1—4月累計產量為1943萬噸,累計同比增速不斷走高,已至3%。5月上游裝置檢修計劃仍相對有限,月度產量預計維持高位。目前煤制尿素利潤在盈虧平衡之上,大部分企業(yè)暫無成本壓力,維持穩(wěn)定生產。

從中長期來看,2023年上游新裝置投放預期較高,全年投放量預計在500萬噸以上,目前部分新裝置已經投放或正在投放中,上半年新增產能較高,全年有效產量新增高于2022年,預計將導致后期產量同比增速提升。

預收訂單不足,企業(yè)庫存持續(xù)累積

每年春季為尿素農需旺季,但今年春季,因種植作物變化以及部分天氣因素影響,國內農業(yè)需求旺季不旺,遠不及預期,二季度全國平均預收訂單天數較一季度有明顯下降,且低于去年同期水平,具體數據僅在4—6天,往年同期一般在7天以上。分地區(qū)來看,西北、西南、華東、華中和山東等地區(qū)預收水平均偏低,僅華北地區(qū)可與去年同期持平。

工業(yè)需求方面,二季度復合肥需求出貨不佳,庫存高企,工廠開工一度大幅下降,春季生產高峰已過,后期預期偏差；2023年三聚氰胺行業(yè)出口和開工一直處于同比偏低水平。總體來看,后期尿素工業(yè)需求有進一步下降空間。

截至5月上旬,企業(yè)庫存已在100萬噸以上,累庫幅度在歷史同期中罕見,較去年同期增加約73萬噸。后期農業(yè)需求旺季將結束,預計庫存將繼續(xù)累積。

國際市場價格大跌,出口利潤轉負

出口方面,2023年3月尿素出口量約12萬噸,連續(xù)第三個月環(huán)比大幅下降,上半年為我國尿素出口淡季,疊加相關政策影響,出口持續(xù)偏低。而且2023年外盤尿素價格連續(xù)下跌,國外中東、波羅的海等多個地區(qū)價格已經大幅貼水中國FOB價格,出口利潤轉負,4月轉口套利窗口打開。即使后期出口政策出現轉變,國內貨物出口也無優(yōu)勢。

出口需求下降導致港口庫存走低,3月一度存在港口貨物回流內地的情況。截至5月上旬,港口庫存在13萬噸附近,低于去年同期4萬噸。